(这条文章已经被阅读了 57 次) 时间：2001-04-23 14:03:38 来源：王宏亮 (乐天) 原创-IT
NASDAQ的成功，引得欧洲、日本、韩国和我国香港等地相继推出了自己的二板市场。中国也不甘落后，一两年前就开始酝酿着要设立创业板了。到目前，二板市场九大规则的征求意见稿已拟就并经过了讨论 ，中国在年底前合并沪深主板市场并设立二板市场似乎已成了定局。但问题是，NASDAQ从酝酿到成型用了10年之久，我国用两年时间能搞定吗？会不会将急需获得资金的高科技企业拒之门外，反而开门揖盗，迎来一批以投机为能事的冒险家？
二板是谁的乐园？
二板市场从无到有，为那些在传统市场中苦无融资途径的中小企业设立了一块发展平台，按说是好事。但它同时也会带来不少负面因素。当许多投资者津津乐道于二板市场的股票全流通及不设涨跌停板限制时，却忽视了在股票无涨停板的同时，也会无跌停板。于是中小投资者的风险就骤然增加了。如果二板市场之设立，仅仅是为的几个庄家，这个市场就可能成为彻彻底底的冒险家的乐园，就可能很糟糕。
稍微分析一下就会发现，这个高风险市场的受益者第一是上市公司。创业板中的上市公司，若以业绩、品牌、知名度、实力、创新能力和规模论，原是不够在主板市场上市的。可一旦这些公司在二板招股上市，便可以从投资者手中轻松地圈走几个亿，可说得来全不费功夫。
第二，是上市公司的管理层和认股权持有着。二板与主板市场上市公司的一大不同处是，管理层持有的股权或期权在规定期限后可以抛售变现。美国NASDAQ上市的企业中，就有90%以上的公司推行了股票期权计划。中国上市公司经理层激励机制一直付诸阙如，以致经理层内部人控制和”寻租”现象盛行，不过这一现象将可能在二板市场绝迹：二板将对认股权和期权作出很好的制度安排。
第三，是各类风险投资基金。二板市场是风险基金一个重要的出口，没有这个出口，风险基金是没法操作下去的。二板市场不光会推动风险投资成为一个产业，使之找到顺畅的退出通道，而且也将培养出一批天使投资人、风险投资人以及投资基金、投资银行等职业投资机构。可惜的是，中国风险投资才刚刚启动不到1年，大都只是想做，而还没有做起来，比如柳传志的联想基金。我们还没有IDG那样的风险投资机构，而大多是以政府为主导的风险基金。其实像这种高风险的高科技企业，政府是不宜介入的。
当然，二板的受益者还包括了操纵股价的庄家、机构投资者以及那些敢于冒险的个人投资大户，但散户是不包括在内的。那些盲目杀入二板的股民们，很可能成为股市巨鳄们的猎物。
为什么将分拆上市拒之门外？
截止目前，证监会已就二板市场的实施细则讨论稿做出规定，有７类企业暂不准到二板市场上市：牏俅笮凸有企业；②大型国有企业分拆部分资产和业务设立的公司；③已在主板上市的企业分拆部分资产和业务设立的公司；④有内部职工持股的定向募集公司；⑤有历史遗留问题的企业；⑥职工持股会直接或者间接持股的公司；⑦工会直接或者间接持股的公司。这样，就将大型国企、已上市公司和分拆上市全都挡在了门外。
这里的分拆上市，是指已在主板上市的公司将其现有的资产分拆，或对其以风险投资形式控股的企业进行改造，并在即将开设的二板市场上市的资本运作方式。
暂时不许上市公司分拆部分资产和业务到二板市场上市，当然与国内很多上市公司业绩欠佳、运作失据不无关系。不让其分拆资产和业务包装上市，可以减少主板和二板关联个股的波动风险， 因为主板的上市公司大多尚未完全市场化，国有股占有相当大的比例，且不可流通，许多公司改制不彻底，关联交易和黑箱操作屡屡发生，由此必然累及二板。
其实早在设立二板市场的议题还处于研讨阶段，许多主板上市企业就已瞄准了二板可能带来的机会，并着手准备分拆上市了。如果分拆上市得以实现，对于控股的主板上市公司来说，一方面可以通过二板的退出机制获得超额收益，另一方面可以利用分拆上市带来的资本优势，实现战略升级。可惜，这样的机会眼下是不可能出现了。
为什么对外资说不？
据透露，我国近期将出台一系列旨在有限度开放资本市场的举措，包括允许外资企业在中国发行A股、鼓励有条件的企业到境外上市、设立中外合作产业基金和风险投资基金、允许外资并购中国某些竞争性行业企业的股权、设立中外合作基金管理公司等等。不过，在我国尚未开放资本市场，人民币尚未实行经常项目下的可自由兑换前，允许外资及外国企业在国内A股市场上市，恐怕没那么容易。引进外资可以多多益善，但上市可是融咱中国的资啊，以我们这点钱，自己都还不够用，能都给了老外？
联合利华上市融资受挫就是个例子。早在6月份，联合利华就开始申请在中国上市了，但迄今依然止于申请阶段，离获准通过还差得很远。即使联合利华的申请被批准，相信也不过是作为试点，外资企业要想批量上市是不太可能的。自家的企业还打破头争着上市上不了，哪还顾得上外企上市不上市？
好在，随着WTO的一步步迫近，国内资本与国际资本的接轨已是大势所趋——既然中国公司在国外可以上市，不允许外资及外国企业在国内上市，成吗？
二板能否成为新经济的孵化器？
当NSADAQ中国概念股大幅回调时，国内媒体关于网站倒闭的预言可谓甚嚣尘上。今天回过头来看，应该承认，与传统企业一样，网络公司的确也存在着泡沫，特别是在中国这样一个处于网络发展初级阶段的国家。但是，NASDAQ网络股的低迷，不会也不应该阻碍中国网络经济的发展。中国的网络公司远没有达到过剩与饱和的地步。
目前，国内资本市场对网站上市显然还缺乏支持，不光政策上缺乏倾斜，投资者对网络股也未必看好。在这种投资环境下，就算网站侥天之幸在二板上了市，也难免陷入不上不下不尴不尬的境地。但是，没有了网络股参与的二板，将注定是寂寞和冷清的。不将新经济热情地揽入自己的怀里，二板市场就不可能真正做到与国际接轨，投资者和中国经济的未来就会对它一再地说不，使它成为不死不活的东西。二板有没有明天，将取决于它今天的选择。