(这条文章已经被阅读了 81 次) 时间：2001-04-16 14:06:50 来源：王宏亮 (乐天) 原创-IT
在整个高交会期间，最耀眼的主角大概非二板莫属。“年内开设创业板是有希望的”，深圳市市长于幼军在高交会开幕当天的一句话，算是为国内首个创业板市场年内在深圳挂牌运营一锤定了音。与深圳市各有关方面紧锣密鼓的运作相应和，各上市公司、证券公司、投资银行以及会计、审计、律师、民间投资公司和财经公关等中介机构都从热身走向起跑线，纷纷加入了围饶二板的资本角逐。
二板真正的倒计时开始了。据悉，第一批上市公司包括电子信息产业、生物工程、新材料和光机电一体化等领域的高科技企业在内的上市公司，将在2至3个月内确定。同时，有关二板的一系列“游戏规则”也已躁动于母腹之中，即将呱呱坠地。不过到目前为止，国务院的《创业企业股票发行上市条例》仍没有正式颁布。
二板与主板：博弈的均衡
从1994年至今，绩优概念、浦东概念、97概念、网络概念的火爆一时，无不体现了资金双向流动和在博弈中寻求均衡的特点。同样，二板的推出，带来短暂的热炒应该也是意料之中的，但这种热炒必将增强主板公司重组的力度、广度和深度，从而形成主板和二板资金双向流动均衡格局。也就是说，二板市场炒得高了，资金就会流向主板，待二板冷却下来了，则可能又流向二板。
实际上，二板对主板的消极影响更多地是心理和人气上的。二板的推出不但不会阻碍主板走强，反而会使其交投更趋活跃。由于创业板市场上市公司大多规模小，业绩不甚理想，且随时有退出的风险，因此其注重的不是业绩，而是是否有炒作题材和成长性。假如照现在的说法，二板将放开涨跌幅限制甚至取消涨跌停板的话，那么显然会使其股价的活跃性与波动性大大增加。这种诱人的赚钱效应自然回波及主板，从而使主板市场的收购、兼并、参股、控股进一步深化。
目前已经有相当多的上市公司、投资机构以及个人大户在努力寻找有可能在创业板上市的项目，进行种子投资，相信创业板推出之后，这种现象会更为明显；此外，主板的上市公司还可以分拆上市，为下属企业在二板融资。如此看来，二板与主板之间的博弈决不是一场零和的、彼竭我赢的关系，而是一种互利关系。
总之，一个双赢局面的出现自在情理和逻辑之中。作为中小高科技企业发育和成长的温床的二板，决不会是主板市场的掘墓人，而只不过是被错误地当作假想敌罢了。道理很简单，管理层凭什么要牺牲主板的繁荣，单单来扶持二板呢？——要说扶持，倒是更应该考虑考虑主板的国营上市公司，而不是二板的民营企业。
二板：资本的福音？
据称，目前开放式投资基金的正常报批、审批手续都已做完，正进入实质性的技术准备阶段，预计在10月底可全部完成。一些关于规则方面的、要通过立法进行的准备，则可能要迟一些时候才能完成。去年12月底，人大常委会已授权给国务院制定具体规则后，国务院一直在积极推动这一工作，据说有关起草和论证的准备已进行多时，可能很快就会进入最终落实阶段 。然而，由于在我国高素质的创业群体、成熟的风险投资人和机构投资人还尚未到位，中小高科技企业的公司治理结构也远未形成，因此开放基金将很难有所作为。在初期，二板将注定是庄家而不是散户的福音，甚至不是保险资金、社保基金和开放式基金的福音——这些资金更适合的去处，还只能是主板。
中国目前正在拟订产业投资基金管理办法，但作为产业投资基金特殊形式的风险基金，迄今仍没有专门的管理办法；随着二板的启动，建立中国自己的风险投资公司和风险投资管理办法已显得刻不容缓了。因为对民营科技企业而言，二板最有吸引力的一点 ，就是它能为风险投资提供了一个很好的“有进有退”的双向通道。二板将成为风险资本真正的福音。
以二板市场为主要退出渠道的风险投资，今年以来已掀起了一股热潮，受到了上市公司、券商、投资基金等机构的青睐。据不完全统计，今年6月份以来，已有40多家上市公司宣布以参股等方式组建风险投资公司。众多券商也积极参与风险投资。据了解，湘财证券、大鹏证券、国通证券等纷纷与有关方面协商筹建风险投资公司。一些传统民营企业也纷纷斥资创建风险基金，欲在二板推出的前夜占领第一制高点，进而担纲主角。就连一些此前对二板隔岸观火的海外风险资金，也开始觊觎这块阵地了——据报载，对于外资究竟能否在即将推出的中国创业板上市，中国证监会首席顾问梁定邦曾放话说，二板对外资企业上市并没有设立法律障碍，只要在境内注册及根据《公司法》成立的企业，均可申请上市。 如果此话当真，二板市场的供血当更不成问题。
二板面临的变数
股份的全流通,上市条件的放宽,涨跌停板的取消，摘牌机制的落实， 所有这些规定，在使二板趋于活跃的同时，也无疑使其风险空前地加大了。就像1995年的327国债风波、1994—1995年的恶炒“权证”、1996年的“97概念”以及去年和今年的网络股行情一样，二板的过度投机也会再次教育中国投资者，使之逐步避免盲目，回归理性。因为处于发展初期的二板市场必然股票数量少、盘子也小，更容易冒出所谓“百元股”，所以其风险也将更大，大到目前的中国股民闻所未闻的程度。接到最后一棒的投资者，将备尝二板市场风险之苦果。
可以预言的是，某些机构肯定会把创业板作为圈钱和寻租的场所，将很差劲的企业虚假包装到二板上市后就套现走人。而刚刚启动的保荐人制度和信息披露规则能否起到有效的监管作用，也还是一个变数。就此看来，二板的退出机制，作为投资者规避风险的手段之一，显然是必不可少的。二板上市公司一旦出现虚假信息披露或财务状况恶化，就应立即摘牌，不能再像主板那样搞什么ST、PT，否则二板不可能成为投资者的福音。
截止到10月底，《创业企业股票发行上市条例》还未出笼，而《公司法》等法律与二板又有不少互相抵牾之处，因此就是年内二板开出来了，想必也会困难重重。中国证券市场研究设计中心顾问刘纪鹏就指出了创业板条例草案和《公司法》的七大抵触：股本规模 、上市企业成立年限、经营业绩、无形资产入股比例 、发起人股份禁售期 、公开发行股本的比例 、管理层股份转让期限。在二板上马之前，解决这些抵触看来是不可能了，只好待将来《公司法》修改时再说。
在政策面上，同样面临着变数。单说眼下，就有A、B股合并、国有股减持、开放式基金推出、WTO临近等诸多不确定因素。另外，二板还面临着世界范围内整个创业板市场，特别是香港创业板持续低迷的压力。值此风雨飘摇的大变局时期，处于历史变数中的二板和二板的未来，多少显得有点扑素迷离。然而，这并不妨碍二板市场的莅临——必然的，同时也是合理的莅临。