(这条文章已经被阅读了 87 次) 时间：2000-06-06 23:08:47 来源：杨光 (北方狼) 原创-IT
石明春，1958年出生，祖籍山东。1986至1994，在国内某金融机构工作；1994年加入日本野村证券北京代表处；1999年8月加入注册于香港的软库中华基金管理有限公司，任北京代表，对国内网络公司的投资有决定权。目前软库在中国的投资项目有：和讯中金、网易、当当、8848、阿里巴巴，goodboy等10家。
（天极北京专稿）如果说互联网是一场巨大无比的游戏，那么投资者无疑是游戏规则的制定者。随着前不久Nasdaq的剧变，资本市场正在重新审视互联网的价值，而现在也正是各大网站密切关注投资者眼色的时候。作为网站的买单人，投资者们是如何看待Nasdaq的调整？他们的下一个投资对象会是什么？日前，我们采访了软库中华基金管理有限公司北京代表石明春。
赢家的六个标准
问：现在互联网市场的竞争已经越来越激烈了，稍有不慎就会功败垂成。作为投资者，目前你们如何看待这种竞争，你们是根据什么来投资互联网的呢？
石：我们认为在互联网市场，能存活下来的仅是少数公司，而且留下来的公司都将是它所在的那个行业的领先者，我们挑选公司实际上是在挑选未来的赢家，现在的公司自己的造血机能还比较差，大部分都象嗷嗷待哺的婴儿一样，每天在哭，缺奶吃。实际上处于早期阶段。那么我们是怎么挑选未来的赢家呢？
首先它是先行者，先行者进入市场比较早，能对行业了解、技术掌握都会早一些，还有就是互联网企业如果能够早上市，因为供求关系是相对平衡的，如果早上市那么类似模型的公司将来上市可能就没有机会了，即使有机会可能代价就会更高了。当然了，说是挑选先行者，其实这里面就有很多的争论，谁是先行者大家有各自不同的看法，而互联网企业的进入门槛是比较低的，类似的模型的公司有很多家，大家对谁是先行者不容易看清楚，这也有风险和机会在里面，但不管怎么说，大家投资者都还是想投这里面的先行者。
第二个我们还看重公司的市场策略是什么，或者说这个公司是否在全心全意的迎合市场。现在我们越来越多的把互联网公司看作一个技术提供的公司，是对大家的生活、经营方式、休闲方式有所改变的服务性的公司，而不是以前高科技公司比较神秘，少数精英在里面游戏的行业，所以懂市场的公司赢面更大一些。所以现在互联网公司之间的竞争也通常表现在做市场方面，就是拼命的做自己的品牌。
第三个就是我们比较喜欢公司一开始就在某个行业比较专注，能够做出很强的品牌来。实际上这也是传统行业公司做事业的办法之一。比如海尔，它一开始做冰箱，当它有了很强的客户群以后，它也开始去做冷柜、空调，后来又做彩电、洗衣机、VCD等，而象Yahoo!、Amazon包括国内的新浪等也是先向它的忠实的客户提供一些当时比较少、比较有深度的服务，然后客户在不断扩大、品牌不断增强了以后再不断推出新的服务。而且历史也证明平行做很多事情的网站和一个一开始有一定集中度的网站一起发展，最终结果会不一样，再有我们还是希望有一定的规模，大家也看到互联网其中的一个功能是媒体，媒体的游戏规则就是为你的内容追求最多听众。比如AOL，它一开始用户规模还不是很大的时候，它向用户提供的内容需要向内容提供商那里去买，当它的用户达到一定规模、品牌很强的时候，很多内容提供商就转过来向AOL要求：我付你钱，你用我的内容吧。就是因为它的客户基础很大。有一个调查，美国83%的网民每周只去10个以下的网站，美国前10个网站拿到全部互联网广告支出的67%，这就是规模和先行者理论在起作用。
第五个就是在集中度的基础上我们还希望公司的平台有兼容性，就是有伸展的余地。象新浪、网易这种大的门户网站都是这样在做。一开始建立很强的品牌然后广告收入，使忠实用户变成注册会员，然后做电子交易服务。
最后我们对公司的管理团队也很重视，投资公司会看很多，包括商业模式实际上都是在特定的市场环境下做出来的，每个公司都会不断的调整自己的商业模式，但是人是不会变的，是最关键的，网企管理层能不能很好的管理团结职员。在公司有比较稳定的管理系统。都是我们要考虑的。大家都能看到有比较好的管理层组合的公司最近跑得都很快。我们希望管理团队的几个人有比较长的合作经验，有专业背景，比如原来是会计师、审计师或者投资银行、或者是咨询公司工作过。对资本运作比较熟悉，有的合作者技术比较强，有的对国内市场比较了解，这样的组合我们比较喜欢。
市场调整会导致马太效应
问：3月份到4月份Nasdaq调整幅度很大，你们怎么看。
石：我们感觉，这次调整是一个应该更早一点到来的，但由于来得太晚了，大家的期待太高，对大家伤害就比较大一些，但我们认为这个调整基本上是健康的。
首先我们认为以后的中国和亚洲的互联网市场还会有持续的动荡，但这种动荡有可能会脱离Nasdaq独立，而现在基本上是看Nasdaq的脸色。有可能亚洲会有自己的风向标。就是不单单是看美国的上市公司。
我们发现最近的创业者向我们提供商业计划时，他们的说法与股市调整之前相比，要冷静一些。换句话说他们的创业冲动不象前一段那么强。他们会仔细考虑自己的商业模式，能够说服我们，有盈利的机会。
市场调整以后我们觉得.com公司会分化，就是强的会更强，弱的会更弱，象网易、新浪、搜狐、亚信等公司他们运作得比较好，我们觉得他们会更强。调整不会给他们带来太大的负面影响。但对于一些管理不是很清晰，运营不是很好的公司来说调整就远没有结束。
问：请问你说的亚洲的风向标指的是什么？
石：指亚洲有自己比较证明他成功的商业模式的公司，包括还没上市的和已经上市的，它的运作方式带有反映亚洲或者中国的特点，不完全是模仿或者copy美国。
鼠标+水泥最性感
问：请介绍一下软库在中国的投资情况：
石：我们的投资大概可以分两个阶段，一个是去年以前我们投了10家左右的网站。这个时候的投资有2个特点，1是比较有品牌的网络公司，象网易、和讯、当当、8848等等。2是投资的比较晚期一些，这和我们公司人力有有关系，我们人员没有那么多，所以如果投得比较早，每个金额比较小，对我们来说成本、风险会大一些。
问：你感觉目前在中国投资互联网面临的主要问题是什么？
石：我们感觉有些创业者他们对资本市场理解不够深入。经常有一些公司给我们介绍他们的收入模式是广告+注册收入，象这些我们觉得他们对国内的广告市场了解的太少。举个例子，在美国，今年预测的广告支出在750美元/人，中国今年全年的广告市场预测是600亿人民币，大概人均50人民币左右。比较低，所以很多美国的网企的收入模式到中国来就可能行不通了。
其次我们感觉从去年到现在，国内的互联网公司的价格涨得比较多，一个是大家对互联网公司的认识更深刻，网企的价值的到了体现。另外也有一些过热的因素，这对于我们来说也是有两面性，一个是价格涨了，我们以前投资的公司价值提高了，对我们是个安慰，另一个方面我们准备再投资公司价格也就很高了，所以我们感觉在他们这种不成熟的商业模式情况下价格太高，对我们来说风险太大。所以现在我们更愿意投向所谓离线+在线的企业，主要是为了回避风险，被投资的公司价格这么高，我们给网企创业者买单，证券市场要给我们风险投资来买单的，如果我们觉得我们投资的公司离上市还有一段距离，或者上市的时候肯能会迎来市场的调整，这样的话我们要为自己回避风险，所以象这么高的价格我们只能暂时先回避一下，不能以高的价格进去。所以大家最近看到一些引入资金的公司可能都是在相对高的价位上做的。
我们讲的离线+在线或者说鼠标+水泥的概念也逐渐被大家认可，所以很多创业者拿着商业计划到我们这里来的时候就对我们讲：我们这个就是鼠标+水泥的概念，跟你们的哲学是一致的，但是实际上我们对此的理解是这样的，因为现在的互联网公司还不能完全自己造血，主要靠喂奶生存，我们对离线+在线的理解就是希望网企能够有相当的造血功能，自己在不依赖风险投资的情况下，也能适当的为自己补充体力，能赚钱，有营业收入。再有一个我们的理解就是：我们比较喜欢业内人士来做这些，我们希望传统行业的领导者他们对互联网有比较深刻的认识，或者就是他们能够请外面的对互联网有深刻认识的人来一起合作做事。
“电子尾巴”是个机会
问：你谈到你们公司的投资策略是看好离线+在线方式的企业，是否可以这么理解，将来互联网最大的赢家恐怕还是从传统行业向互联网转型的这样一些巨头企业呢？
石：是的，最近大家也看到把这种叫做“电子尾巴”，原来一个庞然大物，说我“在线”了，于是这个公司的股价也就涨了很多，而且很多投资银行也向稳健型的投资者推荐买入这样的公司的股票。以前在传统行业是一个庞然大物，最近他们加了一个“E”的“电子尾巴”，对公司的股价大家就容易看到一个增长的前景。因为互联网在亚洲、中国毕竟还是早期，它巨大的生命力会随着时间的推移才能够被大家所认识。再一个就是关于传统公司进入互联网，大家已经看到象美的、海尔、联想。我们觉得这是互联网对经济生活的影响更加细化深入的一个表现，象美的，他们公司有几千人在做采购和售后服务、推销，他们在国内外都有庞大的人员组织，如果利用互联网“在线”，将极大的整合资源、提高生产效率、降低成本。或者利用互联网建立为公众或者企业服务的平台，我们觉得这可能是一个机会。
虽然说是离线+在线，里面也有许多具体的问题值得讨论。因为离线的公司他们在相当一部分在体制上或者管理权限上要报批、境外上市等有很具体的问题。而且现在还没有见到一个离线转在线的成功案例，这些都是挑战。
问：现在互联网上公认成功的公司，比如软银投资的Yahoo，他们都是纯粹的互联网公司，凭着搜索引擎、免费邮件等虚拟的网络产品获得成功，并没有和什么传统行业相结合，而现在大家普遍认为不成功的公司，象Amazon恰恰在做传统的配送库存等，它和传统就结合的非常紧密。有观点认为随着互联网发展，应该是向着虚拟的产品方向发展，而实物经济应该在整个经济中的所占比例逐步下降。你怎么看。
石：我们不是说不看好这种通过虚拟的网络产品经营的网企，我们是讲目前还没有成为赢家的公司这么高的价格，风险太大，我们需要暂时回避。如果它的价格合理我们也可以考虑。象Yahoo现在是赢家，它未来还会是赢家，因为他们已经占据了很大的优势、取得了有利的地位，包括像赢科数码他们手里的钱已经足以维持自己的发展和品牌，这样的公司就是被继续看好的。刚才说我们投资的对象，如果他们把自己放到跟Yahoo、China.com一个方向上就是不对的。