(这条文章已经被阅读了 400 次) 时间：2001-01-03 11:59:02 来源：杨震霆 (carboy) 转载
除受大势不好影响外，六大失误是其跌破２美元的深层原因
近日，ＳＯＨＵ在ＮＡＳＤＡＱ市场的股票价格跌破２美元，一度达到１．８１美元，比１３美元的上市价下跌了９０％多。ＳＯＨＵ下跌，股东资产缩水，还是眼前小事；长远看，不但影响企业士气、影响企业形象、影响再融资能力，而且，对于海内外已上市和未上市的所有网络公司，都造成了很大影响。在“ＮＡＳＤＡＱ中国概念网络股”下跌过程中，ＳＯＨＵ已然成为“领跌股”。
评估ＳＯＨＵ跌破２美元的深层原因，不外乎下列几个方面：
外因：ＮＡＳＤＡＱ走熊，网络泡沫破灭
ＮＡＳＤＡＱ从年初的５０００多点，下跌到最近的２５００点，经历１９９９年度暴涨、连续６０次创造历史新高的科技股指数，从“夏天”到“冬天”，从天堂到地狱，即使是原世界首富比尔·盖茨，身价也减磅３００亿美金；一度以“市梦率”来评估的网络股，绝大多数下跌了９０％。ＳＯＨＵ成为“９０％俱乐部”成员，既是“时势造英雄”，也是“造化作弄人”。
内因，至少有下列原因
１．收购ＣＨＩＮＡＲＥＮ，主舵人观念未更新
对于ＳＯＨＵ收购ＣＨＩＮＡＲＥＮ，各方有各自的判断和评估。但是，市场的反应方式是：“用脚投票”。华尔街并没有因为ＳＯＨＵ的ＰＡＧＥＶＩＥＷ达到中国第一，而欢欣鼓舞；相反，证券分析师冷酷的评判是：一个亏损公司收购另一个亏损公司，加大亏损步伐，向低价股乃至摘牌迈进。股价怎么不跌？
收购后的ＳＯＨＵ表现说明：ＳＯＨＵ掌舵人看重的还是ＰＡＧＥＶＩＥＷ，而华尔街、以及投资人看重的是“赢利”。一个是浏览量第一，一个是赢利第一，谁跟不上谁，不言自明。
２．裁员之后，人员结构依旧不对
１２月份ＳＯＨＵ裁员，本来是向大小股东负责，市场应该为减轻亏损鼓掌，然而，跌破２美元，就是发生于裁员之后不久，基本同步。其实，即使裁员之后，公司里面，创造价值、能够营收的人员，依旧在１０％以内。公司依旧呈现一个营收人员养活大约８－９个内勤人员（技术、编辑、行政等非赢利人员）的状况。由于网站属于媒体，依靠广告收入等生存，上述比例是否合理，用钱的多于赚钱的是否合理，不言而喻。
在这个问题上，归根到底，是没有实现“学子型”向“商人型”的转变。成功上市，依靠的是学子，包括技术人员、编辑队伍等等；公司赢利，依靠的则是营销人员，或者准确说是“营收人员”。营收人员应该达到什么比例才算合理，有赖于ＳＯＨＵ们探索。真正的人员整合ＳＯＨＵ们还没有开始，股价怎么不跌？
３．业务单一，抗风险能力差
按照张朝阳的话，ＳＯＨＵ目前的营收主要靠广告、财经频道互动商务等等。营收渠道的单一，在同类网站中间也是突出的。同中公网的后台大老板中海恒比较（０５０３海虹控股的大股东，海虹控股又是中公网的大股东），差距明显。中海恒通过几个方面赢利：二级市场上投资（包括互联网公司例如上海梅林等）赢利、中公网广告营收、ＩＳＰ分成营收、控股并重组包装上市公司然后实现增发新股或者配股（国内增发或者配股一般以亿元为单位计算）、向海外投资人转让法人股营收。仅仅以最近转让梅林正广和股份为例，转让收入就达到２９００万元人民币。
同中公网及其后台老板中海恒比较，ＳＯＨＵ只是一条腿。
４．广告业务不精深，缺乏有效覆盖全国市场的广告销售网
按照广告业务来说，有没有覆盖全国的广告销售网，是评价一个广告公司或者媒体的重要价值标准。目前，ＳＯＨＵ站点不断进军全国大中城市中的重要城市。但是，同凤凰卫视的全国１６家广告分销机构相比，ＳＯＨＵ的全国性广告分销渠道何在？一方面，没有代理网络，重点城市、地区，没有“寓兵于人”、“借力打力”的、完善的全国覆盖的代销（理）机制；另一方面，自己不可能迅速建立覆盖全国的网络广告销售机构，不可能完全花自己的钱建造这一网络。那么，广告业务，即使前景广阔，即使网络广告具有无国界无时限等等优势，没有有效地“网”，怎么打到全国的“鱼”？
ＳＯＨＵ股价，到底只是“钓鱼杆”的价格，不是“鱼网”的价格。
５．赢利模式缺乏想像力
与ＳＯＨＵ们快速下跌的几乎同一时期，国内股市上，国内网络股的领头羊、０５０３海虹控股（中公网的最大股东）却从１０月底的１９元一带，猛涨到１１月中旬的３０元一带，目前在２５元一带整理。其间最大涨幅达到大约５０％，是海内外网络股大跌背景下的一个奇观，原因何在？原来推出了“药网”，介入医药流通领域，实行网上药品招标，实现药厂同药店、医院的直接联系，推动全国医药价格水准的大幅度下降，推进医药流通领域的反腐败。得到了上到中央，下到百姓的重视和欢迎。按照目前的中期垄断地位来说，海南、北京、重庆等省市，即使按照网上药品招标手续费低廉的标准计算，可以想象的、一个省的年度医药招标金额，也是庞大的。最主要的是：半年以内，药网国内没有竞争对手。网络业的竞争，时差还允许有半年吗？
反观ＳＯＨＵ，新的富有想像力的赢利模式暂时还是空白。华尔街凭何产生兴趣？不能吸引人，股价的“重力”本身就足以导致下跌。
６．ＳＯＨＵ思路故步自封
同样是网站，李嘉诚家族主控的ＴＯＭ．ＣＯＭ，在融资之后，尽管也是大跌，但是，资本运作，明显高人一等。不说收购鲨威，最近收购昆明风驰，则表明：ＴＯＭ完全没有“网站的钱用于网站”的故步自封的观念。他们收购的广告公司，目标完全不限于网络广告。这样，业务多元化，必然逐步提高抗风险能力、以及必然有利于形象改变。华尔街已经抛弃“网络泡沫”，网站非常规发展、赢得融资之后，为何不按照“赢利与成长性第一”的思路，收购兼并赢利好、市场广、成长高的非网络企业？一方面重新包装形象，一方面赢得新的利润增长点，同时还能增强抗击风险的能力，好处多多。然而，ＳＯＨＵ这方面悄无声息。
人在商海，以利而动，常变常新。市场是不会责怪胜利者的。但对于不符合市场规律的做法，“天若有情天亦老”。综合上述方方面面，ＳＯＨＵ前途，难免挑战多多，最近大幅反弹到３美元附近，是否是小投资人出局、认赔、止损、兑现的机会，取决于市场，更取决于ＳＯＨＵ人。 《财经时报》□叶剑／文（完）
搜狐缘何成为“领跌股”?(六大失误是其跌破２美元的深层原因) - 滑稽 - 2001-01-03 13:29:45
杨先生：希望你以后转贴报纸文章的时候，能把报纸名字写上，标明出处
Re:搜狐缘何成为“领跌股”?(六大失误是其跌破２美元的深层原因) - 杨震霆 - 2001-01-03 14:31:38
对不起，是我疏忽，是 《财经时报》。 另外你的名字看起来很滑稽