(这条文章已经被阅读了 97 次) 时间：2000-12-14 17:08:53 来源：黄骁俭 (danielxjh) 转载
2001年全球科技发展十大趋势(之四)
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趋势之四：公共股票交易市场
电子通信网络(ECN)的兴起，将会推动传统证券交易市场合并为一个单一的电子交易网络。
最初，那里只有一棵梧桐树。在18世纪70年代，经纪人们都围着一棵树，坐在现在被称为华尔街的地方，相互高声吆喝着买卖股票。这交易方式虽古老陈旧，但却很容易获得股票的价格，你只需围着那棵树转圈就可以成交了。
今天我们正处在美国证券交易市场演变的十字路口。在那棵梧桐树的树荫下，电子通信网络(ECN)像杂草一样滋生，直接威胁着树的生存。ECN从本质上来说是把造市者和投资者之间的定单加以配对，并收取少量手续费的电子定单簿。他们迫使传统的股票交易市场紧缩买卖差价，并证明了通过电子途径完成交易的价值。它在纳斯达克市场上产生了重大影响，占总交易的34%。
我们相信在2001年，新一轮的ECN合并将再次改变美国的交易市场，这一次要转变成更加集中化的电子交易网络。在早期，列明相互竞争的股票买卖价格网络，只是由纳斯达克的股票组成的。但是，随着由纳斯达克支配的网络在继续夺取交易市场份额时，仍在使用人工来完成大部分交易的纽约证券交易所，将被迫赶上技术潮流而加入这个网络。
200多年后的今天，那棵梧桐树的树枝四散开来，到了无法控制的地步。在美国，真正的股票交易平台只有两个：纽约证券交易所和纳斯达克。但是它们包含了几千个造市者、专家和股票经纪人/券商。如此多的中间人的存在，意味着投资者在任何时候都无从知道有什么样的价格存在，以及他们的定单何时才会真正被履行。
在一个每天有几十亿股票易手的时代，很难想象交易的连贯性是占统治地位。力量强大的市场参与者的不正当交易行为，也是问题的一部分。在1994年，美国证券交易委员会发现，一些纳斯达克的经纪人串通一气，把股票买卖差价抬高到非常不合理的高度。该事件发生后不久，Reuters、Instinet和Datek公司的Island这类的ECN应运而生。我们相信，股票交易市场的系统距离对所有投资者都有效和公平尚有一段距离。问题是由谁来管理那棵树呢？
为了不让纽约证券交易所超过它，纳斯达克计划推出它的“超级蒙太奇(SuperMontage)”，它是一个为统一纳斯达克股票买卖报价而设立的同类网络。纳斯达克的有关人士认为，“超级蒙太奇”将会为交易商和投资者提供更高的透明度和更强的资金流动性。但是Instinet和Island这类的ECN声称这种系统违反规则，因为一个这样的系统将会把权力转移到经纪人/券商的手中，这些正是在6年前滥用中央控制权的那些人。
ECN声称他们也有解决问题的办法，即让更多的股票买卖者在无偏向的电子网络上进行交易。可是，它们无法容纳足够的交易额或流动资金来为所有的股票造市。这对于那些想购买非现金股票的投资者来说，是一大缺点。
ECN也不能够在各自的机构里为投资者设立任何标准。T Rowe Price & Associates证券公司副总裁兼券商鲍勃.马尔科迪说：“实际问题在于ECN之间无相互作用，而它们与纽约证券交易所和/或纳斯达克之间也无相互作用。这才是我最想看到的情况。”
那也是我们在2001年里将会看到的发展方向，即集中化的电子交易的诞生。然而，要想过渡到这个更高效率的交易时期并非易事。确切地说，这牵涉到每天数以十亿计的股票交易额的利润问题。瑞士信贷第一波士顿银行负责金融技术报导的分析师吉姆.马尔克斯说：“如果我是纽约证券交易所、纳斯达克或Instinet的领导人，我将会尽一切努力使所在机构成为准中央定单簿。因为那是最强有力的位置。”
让我们来看看市场可能会如何消耗下去：首先，ECN在2001年将会缺乏资本和/或流动资金，使该行业最后只剩下两三个如Instinet、Island、Archipelago或RediBook这样难分高下的玩家。同时，美国证交会(SEC)和纳斯达克应该会就集中化的，将把包括相互竞争的买卖报价包括进去的电子交易站达成一致意见。ECN将为投资者担负着重要的配搭作用。接下去，我们是否会看到纳斯达克和纽约证券交易所牵强地合并在一起呢？我们认为不会。最终，纽约证券交易所和它那被称为网络纽约证券交易所的21世纪的升级版本，将不得不与纳斯达克的“超级蒙太奇”合作。
在未来，所有在纽约证交所上市和在纳斯达克交易的股票都将集中化电子交易，这种联合会使大型投资者和小额投资者都受益：交易完成速度快，买卖价格最合理，佣金最低。这种转变也许不会在一夜之见就会完成，但在2001年就会展露头角。