(这条文章已经被阅读了 206 次) 时间：2000-10-16 09:44:06 来源：昆明海王星 (昆明海王星) 原创-IT
整合的威力—资本篇
文/昆明海王星
自从网易成功登录NASDAQ以后，标志着国内的网站从“划地圈钱”时代全面向“整合”时代转化。根据笔者自己的理解，整合这个动词，意味着补充、调整和平衡协调各种资源的意思。互联网股市的低迷已经延续近半年了，由于投资环境的变化和投资心态的改变，网络市场并没有出现强劲的反弹，而且这样低潮的持续可能会超过大众的预期，全球网络的发展都在一种尴尬的境地中等待下一轮的大发展，而整合就是这种突破或者爆发的前期必要的准备。笔者特别注意到现在的网站出现的一些新的整合趋势。
一、 资本的整合
我们先来看一下最近国外风险资金（VC）的情况。
从美国的风险基金的情况看，好的消息是；各种类型的风险基金的股票收益率都在增长，1年期的所有VC的股票回报率的增长率最快，为146.2%，而其中是处于早期的VC（early seed）的股票回报率的增长率最快，为247.9%。 从99年1季度到2000年1季度VC融资的企业从851增加到1557个，每个公司的平均融资规模从7百万增加到1.46千万美元，总投资资金由61亿增加到了227亿美元。其中计算机和通讯行业融资额最多，增长也最快，分别从25.66亿和163亿增加到124.3亿和602.2亿美元，在99年一季度还只有50%的企业与网络相关，到了2000年一季度，这一比例达到了75%。这种快速增长得益于两方面原因：一方面，计算机和通讯行业生产率的巨大提高和公司产品集中而非拼盘的趋势的持续，给风险投资提供了更多的投资机会，另一方面，股票市场中的资金在寻求着新的投资机会。
不好的消息是；从我们国内网络界面临的实际情况来看：中国风险投资市场还非常不成熟！
国内的VC企业只有约100家，其资金来源主要是政府，而基金总额只有约人民币400亿。在中国的外资VC企业主要包括IDG，Softbank ，Acer Group，Intel CIV等，而且在中国的投资额少于3亿美元，不得不采取了比较特殊的投资方式以及退出机制——离岸持股公司。
另外一个值得注意的情况是；国内对于风险投资基金的需求非常大，据估计有200家孵卵器和10000家出租公司需要风险基金。但是国内风险基金的资金结构中仍以政府资金为主，另有一些VC公司是中国的一些企业用在海外上市的红筹股筹集的资金建立起来的，还有一些由大学或公开上市的公司等提供资金。例如上海智能网络风险投资管理公司的资金总量为1.5亿人民币，其资金由三个地方提供，一是上海风险投资公司（它从上海市政府拿到了6亿人民币）。二是上海徐汇地政府，三是上海交通大学，三者各占1/3。与外资VC企业相比，国内的VC企业有着一定的优势，首先他能享受当地政府的支持，其次他在国内能比较好的起到联接作用，特别是在孵卵器和加速器的基础上，他能帮助企业找到有希望的证券公司进行合作，另外它还不受投资限制条款的约束。当然，国内的VC公司也有一些劣势，一个是缺乏有经验的风险投资家，二是决策过程复杂，三是退出困难。
我们不能够忘记的是，任何资本操作必定需要一个资金出口和有效的退出机制，所以，观察资金市场的动向成为网络资本整合的风向标。
根据资料显示：在NASDAQ这个资本运做市场上面，一个重要的事实被国内媒体界忽略了：过去5年里，在总共5000多家在纳斯达克上市的企业中，已有1179家遭到摘牌！特别值得我们关注的是—3年来摘牌企业的数量都超过上市企业的数量，因此虽然不断有新股加入阵营，纳斯达克上市公司总数却减少了727家。据统计，今年一季度新上市企业有176家，而摘牌企业有173家。造成这种情况一是纳斯达克市场股价不稳不少公司推迟上市，同时大公司也大量收购许多还在成长阶段的纳斯达克上市公司，使得这些公司摘牌，而预计今后一段时间这种情况也不会改变！
在国际成熟的证券市场上，境外证券市场将上市公司退市分为3种情况。第一种情况是上市公司因不符合上市标准被交易所宣布退市(或称摘牌)；第二种情况是原来在多个市场上挂牌交易的公司，经证券交易所批准，上市公司主动提出撤回上市；第三种情况是上市公司转为非上市公司又称为下市，指的是上市公司的股票或者资产被非上市公司或其他投资者收购，从而终止上市这样一种企业重组交易形式。
总体看来，海外证券市场关于公司下市标准的规定较为宽松，但其证券市场并未因此而让劣质股大量充斥，原因在于这些国家拥有发达、便捷的公司购并机制，绩差公司很容易就成为被廉价收购的目标，无需管理部门执行下市制度就因被收购而下市。90年代美国上市公司中每年转为非上市公司的交易占所有上市公司收购交易活动的25%至40%。在美国两家交易所上市的公司，平均每年有3%因各种原因而下市。
而作为刺激市场的最重要资源就是—资金。其中，在国内表现最突出的就是盈动和Tom.com，香港的资本操作让我们所有的人都深刻地了解到，互联网革命的本质就是社会资源的大规模重组。因此，互联网实际上就是一场集聚资源的新游戏。这一点上面，我们已经可以从最初的卫视转手和最近收购163.net的事例中看到资本整合的威力。
在国内诸多公司中，联想可以说占据了天时、地利等各种优势，但是由于其互联网策略缺乏应有的方向和重点(出台了一个大而无当的IBM+AOL策略)，同时运作中没有采取开放策略、引进必要的人才，使得其投入产出差距甚远，在国内互联网领域至今也没有占据到真正的实地，失却了大好时机。
目前，中国互联网开始全面步入低谷，业内企业压力大增。笔者对于资本整合的结论是：外国VC企业和国内VC企业的优势是互补的，在目前资本流动的新趋势中，以国外资本为主国内资金为辅进行整合的投资方案将大量出现，而且两者之间的合作成功的机会会更多一些。最为主要的是：投入资本进来了，通过整合过程，是一定要找到相应的资本出口的！而且，对于资本出口的要求将会更加苛刻。
昆明海王星
定稿于北京亚运村
Thursday, September 21, 2000
***《整合的威力---资本篇》*** - 昆明海王星 - 2000-12-11 17:01:01
现在来读两个月以前的文章，我觉得自己的观点还是基本正确的：）