(这条文章已经被阅读了 102 次) 时间：2000-08-14 21:54:29 来源：雨枫 (雨枫) 原创-IT
从CNET收购案看国内门户网站的前景
(08/11/2000)
美国当地时间7月19日，著名IT信息服务商CNET公司宣布，将以换股的形式收购其最大的竞争对手，另一家著名IT信息服务商Ziff－Davis公司及其拥有的专业IT资讯服务网站ZDNET。
根据协议，Ziff－Davis公司的股票每股将折合成0.3397股CNET股票，ZDNet股票则每股折合成0.593股CNET股票。CNET将为本次收购行动发行5000万股新股。按照周二收盘价计算，此次交易的总额高达16亿美圆。合并后的新公司网络用户总数将高达1660万人。预计2001年收入总额达5亿美圆，一跃成为全美第8大网络服务商和全球最大的IT专业信息服务商。
消息传出后，合并双方的股票呈现了完全相反的走势。CNET的股票周三下跌2.5美元，收盘29.69美元，下跌了7.8％；而ZD的股票却上升了1.86美元，即16.5％，收盘13.25美元；ZDNet的股票上升了4美元，收盘价16.69美元，上升了30％。
这次收购事件在IT业内引起了强烈的反响。人们在关注两公司合并后的发展前景的同时，也在纷纷预测，网络信息服务业的新一轮兼并、重组热潮，是否将就此拉开帷幕。
这两家公司都是IT信息服务领域的顶级玩家，而且两家公司都将海外扩张作为未来主要的发展战略，因此这两家公司应该说是一对竞争对手。不过从服务对象上看，CNET侧重于普通信息产品消费者，偏重于提供消费类信息产品的技术新闻等，而ZDNET则专注于企业客户。
目的何在
首先，虽然两家公司服务对象有所不同，短时间内业务没有明显的冲突。但由于同在IT信息服务领域，而且都将海外扩张作为未来主要的发展战略，因此长期上看，业务上的激烈竞争将无可避免。由于实力比较接近，CNET想在短时间内靠市场竞争战胜ZDNET可以说是及其困难的。
然而，由于经营上的原因，ZDNET自去年上市后股价表现一直不甚理想，今年4月纳指暴跌，使得其市场表现更是雪上加霜。而CNET股价相对坚挺的多。CNET趁.COM公司普遍不景气，股价低迷之机收购ZDNET，凭借着资本的力量把原来的竞争关系演变成了合作关系。一方面可以迅速增强自己的市场实力（尤其是海外市场的影响力），同时消除了一个未来主要的竞争对手。
其次，两家公司合并后将会有更强的实力去把握占领新的市场机会。随着无线通讯领域以及海外新兴市场的迅速发展，两家公司都把开拓占领新市场看成了未来最大的发展目标。合并后，不但在各自原有领域无人可敌，更为迅速占领新的市场提供了更强大的实力保证。尤其是在CNET原有的海外扩张步伐还不尽如人意的情况下，ZDNET在全球22个国家以14种语言提供专业的IT信息服务的海外业务相信会对CNET产生巨大的吸引力。
从市场实力看，合并后的CNET业务范围覆盖了IT信息服务领域的各个方面，可以为从专业IT人士到普通消费者在内的所有客户提供全面周到的服务。我们可以看到，合并完成之后，在这个领域内已经没有与新公司处在同一个档次的竞争者。这样，新的CNET就获得了近似于垄断的市场地位——很显然，这将为该公司的投资者带来更加可观的收益。
并购风潮涌动
近一两年来，全球范围内的企业间收购、重组风潮愈演愈烈，从几百年历史的老公司到创建只有几个月的网络业新贵都被卷入其中。尤其是作为新经济代表的通讯、网络企业经常成为并购风暴中的主角。CNET的并购案预示着这股风暴已经逐渐蔓延到了网络信息服务业。像CNET和ZDNET这样有着强大市场实力又属于盈利公司的企业都选择了合并作为未来发展之路，可以预见的是那些规模较小、缺乏盈利能力的中小型网站就更不可能在这场购并重组的大潮中置身事外了。
随着风险投资资金对网络企业的投资逐渐趋于理性化，资本开始由初期不顾一切的“冲”进网络业转而开始寻求自身投资回报率的最大化。这种趋势使得整个产业开始由最初的混乱无序逐步走向有序化，技术资源、市场资源、资本资源都在寻求更合理的重组与优化，各个市场领域逐渐由最初的群雄争霸演化成为少数的一家到几家领先者占据大部分市场份额的较为有序的形态。
很显然，这种演化过程中不可避免的一种现象就是大量的企业间并购行为。
网络信息服务业是一个极其注重规模效益的行业。它的一个重要特点就是这个行业的经营收益与规模大小往往是呈指数递增的关系——换言之，规模比原先大一倍，收益就可能比原先大两三倍。从这个角度出发，我们不难理解像CNET与ZDNET这样原本就有着强大实力的公司为什么会选择合并之路 ——可以说是资本追求更大回报率的力量起到了决定性作用。
让我们把视线拉回到国内。纵观国内四大门户网站的营运情况，经营业绩最好的应该是中华网，这主要得益于其多元化的发展战略和高超的资本运作能力。尽管其门户站点china.com在国内的受欢迎程度不及其他三家，但是国际化、多元化的运作思路使得其营收总额远远高于其他几家，也奠定了其股票在NASDAQ优异表现的基础。总的来看门户只是中华网几项业务中的一项，即使从网站暂时无法获得足够的收入，中华网也可以凭借其他的业务来平衡收支。这是中华网与其他三家最大的不同之处。
新浪是国内门户站点的老大。比之中华网，它的经营方向比较专一，力量主要是集中在做门户网站上。而且它也采取了全球化发展的战略，在香港、台湾及北美都设立了自己的分站。如果单纯从做门户网站的角度来看，新浪应该是最好的。而且其商业运作的思路以及模式相对比较成熟，可以说已经有了比较明晰的发展方向。从最近的财务报告来看，其收入总额有了比较快速的增长，总体上看已经进入了良性的发展轨道。虽然上市时正赶上NASDAQ暴跌，但是其股价仍然能维持在相对稳定的价位上，这可以说是资本市场对新浪经营业绩及前景比较认同的一种表现。
网易是四大门户中“中国味”最浓的一家公司。其发展明显带有丁磊个人影响的烙印。网易不缺乏知名度，更不缺乏人气，然而这家公司的发展方向经常给人以模糊一片的感觉，在商业运作上也有欠成熟。网易手里握着一座金矿，却不知道该如何从矿石里炼出金子来。作为立足于本土的网络公司，网易正在逐渐的寻找着感觉——尽管还时不时的犯一些低级错误（如拉票事件）但是不可否认，网易拥有一些独特的价值，尽管这些价值应该如何转化成为财务报表上的营收，大家还不是很明了。但只要网易能让自己的管理和商业运作能力得到不断的提升，则它的未来前景应该不会像其股票的表现那么糟糕。（网易股票的表现不佳其实更多的原因在于其公关能力的不足，而非业绩表现上。）从网易最新发布的季度财务报告上看，网易应该是正在向一个较好的状态发展——虽然我们必须承认这家公司在很多方面还不够成熟。
搜狐是一个有趣的案例。它在中国开展业务的时间非常早，而目前的实际经营业绩却比较糟糕。最新的财务报告显示，搜狐在最近的一个季度中亏损试算额高达650万美元，与新浪亏损额相当，比网易的亏损额高出一倍还多，真不知道这么多的钱都花在了什么地方。而其收入只有130万美元。是网易的2／3，新浪的1／4。考虑到搜狐开展业务的时间较早，如此的业绩的确是很难让人说出满意二字。更大的问题在于，在大把烧钱的同时，没有人能说出搜狐究竟创造出了什么独特的价值。除了高超的作秀能力，搜狐网站本身已经很难给我们留下什么深刻的印象了。搜狐不单单是缺乏把访问量变现的有效手段，还缺乏真正的核心价值 ——新浪有新闻，网易有社区、聊天室。那么，搜狐有什么？除了那只狐狸和像狐狸一样精明的张朝阳，搜狐还有别的什么东西吗？这似乎是个没有答案的问题。
当然，由于在NASDAQ上市，从资金面来看，这几家网站短期内都不会面临大的生存危机。但是它们的投资者所能获得的回报却可能有很大的不同。另一方面，随着国内网络市场的快速膨胀，一些国际网络巨头正把目光瞄准了这个新兴的市场。对那些拥有巨额资本的网络巨头来说，运用资本的力量收购一家在国内已有一定规模的网站，再注入自己的资金、品牌与市场营销能力，应该是快速占领市场的最有效的一种方式（像美国在线最近就提出要在合适的时机进入中国市场）。
由于四大门户网站不可能都获得成功，那些在竞争中落后的网站（例如搜狐）与其苦苦支撑，坐以待毙，不如考虑出售自己——由于被业界巨头收购能够获得更好的投资回报，在普遍开始重视投资回报率的今天，做出这样的选择应该是顺理成章的。
谁是下一个目标
可以设想，如果像AOL、YAHOO!这样的公司想收购一家国内网站，那么这家网站大致上要具备如下一些特征：首先，这家网站在国内要有相当的知名度和影响力。其次，要有比较低的收购成本——这就意味着目标网站的经营业绩将不会很优秀。
拿这把尺子来度量四大门户的话，网易和搜狐都是比较好的目标，尤其是搜狐。而新浪短期内似乎不太可能成为被收购的对象。中华网则是四大网站中被收购可能性相对较小的：这是因为一方面中华网市值较高，收购代价较大；另一方面中华网的门户网站部分在国内认知度不是非常高，对想进入国内ICP市场的国外网络巨头缺乏足够的吸引力。
当然，要想收购它们目前还会面临一些其他的问题，例如这些公司较为特殊的股权结构，中国对外资进入ICP领域的限制等。这些都可能使收购事件真正发生的时间向后推迟。然而从长远发展的角度来看，首先，目前国内四家网络门户不可能都获得成功；其次，像搜狐这样市场能力相对不足的网站，被网络巨头收购反而会使其投资人获得更理想的回报。考虑到目前资本力量推动下的兼并重组大潮的深远影响，市场运作能力不足的网站将越来越缺少发展空间。因此做出被收购的选择或许是一条更加明智的道路。
CNET收购案，可以说是信息服务业大规模并购整合风潮即将展开的一个信号。与全球资本联系日益紧密的中国市场同样会被卷入这个大潮之中。作为资本追求最大回报率的一种表现，这一轮的整合将给现有的市场格局带来颠覆性的变化。从个人角度来看，我认为国内四大网络门户在不久的将来将至少有一家会被国外大型网络公司所收购，而且这家网站很可能是网易和搜狐中的一个。
【本文首发于大众网络报】