(这条文章已经被阅读了 51 次) 时间：2001-12-14 15:10:46 来源：康庄 (康庄) 原创-非IT
本报记者 康庄 深圳报道
11月19日，阴间多云。上证指数则正好处在5月以来的第二个最低点1644·82。跟几个月前相比，整个股市市值跌去了约30%，6000亿元财富就此灰飞烟灭，而当日成交量亦只在100多亿元。痛定思痛后的刘志成从股市上撤出100多万资金杀进期货市场。
这天，期货市场上仅大连大豆一个品种持仓量就攀上110万手的巨量高峰，而110万手折成现货是1100万吨大豆，已相当于国内大豆半年消费量的78%。多空双方为此动用的资金估计将超过20亿元。
显然，刘氏只不过是对股市失去耐心另寻投资途径的众多投资者中的一位。
今年以来，长期冷冷清清的期货市场突然火爆起来。一位期货研究员说，股市持续低迷，众多手持“热钱”的投资机构，特别是私募基金面临着回报重负，不得已重兵转向期货、国债等投资，其中又以风险最大而收益也相应巨大的期货最受青睐。
但是这位研究员警告说，目前期货市场大连大豆一枝独秀的情况很不正常，年关前后，如果股市再有一波行情的话，期市将重蹈几年前红小豆火爆一时然后花容失色的覆辙。
逃向期市
刘志成是天津大学毕业的MBA，1997年初入市， 1999年那波“5·19行情”，让他坐上财富“翻滚过山车”。从那一波行情开始，刘志成一战成名，在好几家报纸担任股评人士，还在一家电视台当上了证券节目主持人。跟他“实战操作派”的名气渐响相近的，是他已经成为一家大机构首席投资顾问，目前在他的麾下，已经聚集了近千万元的资金。
但是他今年也损失惨重，10月份重仓持有东方电子一役又损兵折将，市场回暖无望，只得停止操作，而他手里的资金可都是跟客户签了最少10%收益率合同的。
“热钱”压力逼使刘志成寻找新的投资途径。期货就这样成为他的第一选择。
当然这个选择跟期货公司的努力有关。9月中旬，深圳好几家期货公司专门派员到数家证券公司营业部作“市场调查”，征询股民的期货投资意向。有两家期货公司分别找到了刘氏，争抢着想将刘志成拉到自己公司盘上。刘志成对两家公司的市场部经理说：“我每家都放50万资金先做一段时间，看你们哪家服务好。”
很快，其中一家高达25%的收益率的一笔投资建议就吸引了他100多万的资金投入。不过在接受采访时他仍然表示，自己大量的资金还是被套牢在股市上，如果有行情的话，他还是会立即重返股市。
据说，这种派出“市场调查”人员跟证券营业部抢客户的期货公司已成普遍现象。
根据深圳华鼎市场调查公司对全国各地3162名股市投资者的调查，继续持股的只占26.21%，而且多是被套牢的。另外有11.66%的人表示将投资国债、房地产等其他项目，这是个不小的数字，按看空的投资者有44.76%，则有年底有5.2%(44.76%×11.66%)的投资者将暂时退出股市。
华鼎公司的调查对象中，资金在20万以下的散户占59.20%，资金量20万-50万的中户占27.61%，50万以上的大户占13.19%，还包括了99个券商和专业机构。这中间的中坚力量是券商和机构（包括大量的私募基金），而这部分中坚力量将面临年底的资金回笼压力。
其实很多机构手里的钱来自银行信贷资金或是私募，已是业内公开的秘密。这些背负着沉重的利息压力的“热钱”必须寻找投资途径。股市数月大跌，约6000亿市值随风而逝。平摊到深沪股市6000万股东账户上，每个户头损失1万元。我国股市没有做空机制，涨上去可能没人挣到钱，跌下来却是每个人都赔。
此时，投资风险较大但同时收益也会较大的期货当然成为最受青睐的选择。
连豆火爆
在深圳中期期货经纪有限公司总裁助理周卫东略显拥挤的办公室里，电脑屏幕上一笔DX期的大豆交易就达138702手，涉及资金达26亿元。这情形连天天对着这个屏幕的他都有点讶异：“今天这么火？”
而相形之下，被公认为比较活跃的铜S4期当天总共才交易36164手，涉及资金不过19亿元。
据分析，大豆是中国的大宗农产品，需求量大，其中进口量占到50％左右，价格波动大。加上生产企业、流通企业、加工企业及相关行业企业为回避价格风险，往往选择在期货市场中进行套期保值，造成参与的投资者面广量多，成交活跃，方便大资金进出。这些因素都吸引了投机者短期套利操作。
实际上，在投资者心中更值得投资的郑州绿豆于1999年底被“灭”掉之后，本来可供投资品种就不多的期货市场更显萧条，大连大豆成了无可奈何的唯一选择。
河南一家期货经纪公司的人士说：“我们往往建议客户投资大豆，其它的品种没法与大豆比。”大商所副总经理郭晓利在接受记者采访时也说：“实际上市的6个品种中，活跃的只有2、3个。”
国庆节后，大豆持仓量增速又明显加快，从4月份的63.5万多手，增加到8月初的80.4万手，国庆节后很快超过100万手，11月15日，0211合约上市后，持仓量就一直企稳110万手。
这已经远远超过同期实际产量。根据大商所保证金制度规定，单个合约的持仓量在超过25万手之后，持仓量每增加5万，保证金要提高3－5个百分点。因此仅此一役，多空双方为此动用的资金估计已超过20亿元。
大豆已成为大连商品交易所的骄傲。今年前6个月，大商所大豆期货成交量相当于东京谷物交易所大豆期货成交量的4.3倍，美国芝加哥期货交易所大豆期货成交量的23.5％，个别交易日成交量突破200亿元，就大豆单个品种而言，大商所已稳居全球第二，亚洲第一。
风险聚集
历史上，中国期货市场曾多次因单一品种持仓量大幅放大而酿成风波。因此连豆的持仓量立即成为市场关注的焦点。
这是期货市场本身用鲜血淋漓的历史留下的教训。3.27国债、胶合板、红小豆、橡胶，多空双方每次豪赌，都使中国期货市场元气大伤，以致于涉及品种被停、涉及交易所被整顿乃至取消。整个市场的交易总额也从1995年高峰期的10.06万亿元锐减至2000年的1.6万亿元，交易所也由50多家减至3家。
“从成熟的市场结构而言，大豆一枝独秀的局面是不正常的。”一位期货专家据此分析，目前中国期货市场的保证金只有80亿元，与7万亿的居民存款、1万多亿的股票流通市值相比，这只是一个微乎其微的数字。股市低迷之后，场外资金的入场量持续增长，一个大豆品种不可能长期承担吸纳资金的任务。
与此同时，另一种声音也开始大起来——人们呼吁期货品种再多元化一些。大商所副总经理郭晓利也不满足于大豆一枝独秀，他更看好玉米：“中国的玉米现货流通量是大豆的4倍，玉米期货更有希望跻身于世界同品种期货市场前列。”玉米已成为大商所争取上市的第一品种。
上期所的顾一新说：“我们已向证监会报送了推出石油期货的材料。”业内人士透露，郑商所也在为推出棉花、白糖等大宗品种而努力。此外，今年7月以来的股市下跌后，出台股指期货的呼声一浪高过一浪。
期货商满怀信心
但是眼下中国期货市场的火爆是真实的繁荣吗？这个只有连豆一枝独秀、其他品种仍然不温不火的市场是正常的吗？
尽管不少人为此忧心重重，但深圳中期的周卫东坚持认为，巨量持仓是市场回暖的结果，风险仍在可以控制范围以内。“现在还不见得到顶。等了这么久，期货市场已经到了一个新的发展时机了。”
他给出的理由是，“经过长时间的治理整顿，中国期货市场早已今非昔比，在目前的期货交易规则和监管之下，不管是连豆还是铜，谁要是想长期控制一个品种的价格，再象以往那样做‘恶庄’‘逼仓’，已经是绝对不可能的了。”
他甚至表示，就他所知，这还仅是大量机构投资者在期货市场小试牛刀，“这些不过是他们的先遣部队，只是作铺垫打前站的，如果股指期货、金融期货等能及时推出的话，很多机构会挥大军杀入。”
而对持仓结构和交易模式变化的分析表明，大量从股市涌进期市的投资者基本采用一种跨月或单一月份重仓对锁的方式，短线投资机构也大多采取这种操作手法，重仓对锁已占目前庞大持仓的主要份额。从交易模式上看，大连市场的重仓会员也基本是双向持仓。
跟以往那种经常出现的重仓多空对赌的模式不同，这种对锁的模式即使市场出现利多或者利空的单边行情，由于多空双方净单边持仓量限定在一定范围内，都不可能出现大幅度的盈亏。
这可能是在股市上赌怕了的投资者最无可奈何的保险做法。这是因为中国期货市场是个比股市风险还要大的市场。而这也说明了这些投资者在这个市场里是比较不稳定的居民，会在股市的诱惑下抽资。
周卫东承认，“早就想到了如果短期内股市那边出现一波行情的话，那部分从股市逃进期市的资金就将面临抽资的诱惑。”对这个风险，他的态度是，目前中国股市1700点左右还是没有足够的吸引力，“没有一倍的以上的操作空间，机构们才不会去做那个庄呢。”他甚至说，那些抽资回去应付年审的资金，只要在期货市场上尝到甜头，年过了还会再回来。
年关就在眼前，如果股市有个风吹草动，期市能不风热感冒吗？
一切都还有待于市场检验。
本报记者 康庄 深圳报道