(这条文章已经被阅读了 41 次) 时间：2001-12-03 17:44:39 来源：张信东 (老编辑老张) 原创-IT
“福建担保圈”:
新形态的敛财模式
如图（见P48-57，简图见P37图11），我们所研究的“福建担保圈” 包括16家上市公司及100多家相关公司，上市公司总资产合计达200多亿元（2001年中期）。
我们发现，在“福建担保圈”中，发生了巨额的、不能产生现金流的“投资活动”，如图2。可是这些盈利能力越来越弱的上市公司，从哪里获得这些投资资金呢？主要渠道是：筹资活动。
在图2中，还可以看到，“福建担保圈”的净现金流入高度依赖于“筹资活动”。也就是说，这些钱主要来自于投资者和债权人。而上市公司的“经营活动”只提供了微弱的净现金流入（企业的现金流入、流出体现在会计报表上，主要有三个渠道：“经营活动”、“投资活动”和“筹资活动”）。
反过来看，当“福建圈”通过“筹资活动”获得的现金减少后，净现金流入就面临危机。如图3，1999年，“福建圈”上市公司“筹资活动”净现金流入比前一年增加82%（达20亿元），同年末的“货币资金余额”也比前一年增长了90%；而到2001年中期，筹资活动净现金流入总额骤减至1.43亿元，同期的“货币资金余额”即较上一年末减少近20%。
那么，通过以上“筹资活动”获得的资金用来做什么了呢？
我们发现，相当于92%的筹资资金用于尚无法产生净现金流入的“投资活动”。从图4中可以看出：最近三年（1998-2000年），“福建圈”投资活动净现金流出金额巨大，总计39亿元，与同期“筹资活动”净现金流入42亿元不相上下。
与活跃的“筹资活动”相对应的是，“福建圈”借款及担保额，近三年增长迅猛。1997年末至2000年末，圈内总借款额（短期借款、长期借款和一年内到期的长期负债合计）增加了近一倍，至79.2亿元；其担保金额增加了近四倍，至52亿元，见图5。
其中，平均每家上市公司的借款额已超过平均净资产，见图6。2000年年末平均每家上市公司的借款额达到了4.8亿元，已超过其平均净资产（调整后为4.7亿元）。而在这些借款中，担保借款占近80%的比例。
借款和担保金额的增加，为“福建担保圈”带来了丰富的现金流入。但只有当公司的回报超过其为贷款所支付的利息，贷款才会促进公司业绩的增长。
不幸的是，“福建圈”整体业绩下降。如图8，多数上市公司利润下降。“九州股份”的巨额亏损，加剧了整个“担保圈”利润总和的跌幅，由1997年盈利8.2亿元，变为2000年亏损9.3亿元。如果这种经营状况持续下去，还清借款则遥遥无期。
对众多的贷款银行来说，还有一个坏消息：去年圈内上市公司的净资产总和开始缩水。由1999年年末的78亿元缩至75亿元（如图5）。扣除降幅最大的“九州股份”，仍呈现下滑趋势（如图7）。总担保额相对于净资产（调整后）的比例却从1997年年末的20%上升到70%。所以，对于贷款银行来说，不仅收回贷款大成问题，作为贷款担保的资产也开始蒸发。
情况正在变得越来越糟。我们看到，靠“经营活动”和“投资活动”根本不足以还清借款。若要靠“筹资活动”还款，意味着要么向公众股东圈钱，要么借新还旧，其前提则是继续扩大金融风险。
那么这些资产蒸发到哪里去了呢？除了前文提到的不能产生净现金流入的投资活动外，大股东及相关公司占用的情况也非常严重，这一点我们在附文一中深加论述。
以下我们分析“福建担保圈”中问题严重的几家上市公司的情况，及其会为整个担保圈带来的影响。