(这条文章已经被阅读了 27 次) 时间：2001-11-23 14:44:24 来源：康庄 (康庄) 原创-非IT
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本报记者 康庄 深圳、重庆报道
11月20日沪深股市有些躁动，大盘普遍飘红，一位证券咨询业人士对记者说，当日复牌的PT渝钛白（000515）起了很重要的暗示作用。这家中国首批进入PT之列的公司经过2年零4个月的苦苦挣扎，终于一举谱写了中国证券市场新的篇章——在一片打声中萎靡不振的中国股市里，它反而成了新的核准制下由PT直接复牌的“标兵”。
而主持其资产重组的长城资产管理公司投行部总经理徐雨云也认为，渝钛白的浴火重生为不良资产处置“闯出了一条血路”。在19日由该公司在深圳召开的复牌新闻新闻发布会上，很多业内人士在会下就认为，这是监管层将以相当政策激活市场的信号。
但让持此观点的人士挨了当头一棒的是，就在沪深股市一片向好之声里，渝钛白复牌当日竟走出了一跟奇怪的曲线，开盘后略作上冲即告大幅下跌，甚至一度被打到10.70元的跌停板附近价位，后虽有回拉迹象，但整体上还是大跌恶运难免。
喜事为何在渝钛白这里没有变成完全的喜事？
生（小标题）
渝钛白的现任董事长兼总经理代树培是个豪爽的重庆汉子。新闻发布会上，自认为说不好普通话的他干脆就说起四川话，结果他声震屋瓦的大嗓门一开口就吓了众人一跳。
对他的前任，他不愿意说得太多，据说他这位现在已经因癌症病休的前任不太愿意进企业生产第一线了解情况，也不太愿意到销售第一线熟悉市场。与之相反的是，从另一个上市公司重庆三峡油漆股份有限公司（渝三峡）副总经理位置上调到渝钛白的代树培则在没有出差的日子里，几乎每天都会到一次现场。屁股坐的位置不一样，看事情想问题的方式就不一样。因此，代树培现在在渝钛白职工心里的威信特别高。
代氏直言：“我在渝三峡里干了34年，当初到渝钛白，是政府行为，我本身是不太愿意的，而且很多朋友都劝我不要来。”他牢牢记得，到11月19日这一天，他在渝钛白度过了3年4个月零9天——可以读出，他接手渝钛白后的不易和艰辛。
代树培在记者面前显得很委屈：“因为渝钛白被PT了，很多人怀疑钛白粉产业还有没有前途。”他说，钛白粉的生产线主要工序达32个，质量控制点190个，在化工企业中是难度很大的，而国内钛白粉生产厂家共有4家，引进能力都是1·5万吨，国内市场今年将达到29万吨，空间极大。
但渝钛白从1993年7月12日开始在深交所挂牌，直到1996年也没有开始正儿八经的钛白粉生产，不亏才怪。而代氏从1998年6月30日上任以来，渝钛白竟然神奇般地恢复了生机，当年就生产钛白粉8713吨，比前3年总和1743吨的4倍还多。2000年一举扭亏为盈，今年中报又盈利600万元，于今年3月2日向证监会提出复牌申请到11月15日被批准，成为第一家按照证监会新的规定和程序，没有再经过ST阶段直接恢复上市的PT公司。
代说：“这两个第一，使得我们对我国证券市场的规范建设和制度创新有了更深刻的认识和把握。”面临破产的渝钛白，在代氏手里似乎就成了一个宝：“这3年多的实践证明，渝钛白产业本身没有问题。我们现在的瓶颈不是没有市场，而是产能不够大。必须尽快扩大生产规模，真正创造好的经济效益，为成为绩优上市公司创造条件。我们已经决定，将筹资1·5亿元建设二期工程，使公司产能从目前的每年1·8万吨扩大到每年3万吨，使产品成本每吨下降2000元，成为国内规模最大、质量最高的钛白粉生产基地，入世也不会对我有什么大影响。”
不仅如此，显得胸有成竹的渝钛白甚至在今年中期提出了10送2派0·1元的分红预案。代氏透露，11月17日，渝钛白二期工程指挥部已经成立，代氏自任指挥长，前期工作已经展开。
死（小标题）
渝钛白受投资者关注已经不是一天两天的事了。在此之前本报也曾多次联系试图了解或解剖一下这个足堪教材的公司，但直到11月19日，证监会批准其于次日恢复挂牌上市的通知已经捏在手里好几天了，渝钛白的董事会秘书向远平还是谨言慎行。
与之相对应的是，渝钛白大股东长城资产管理公司的投行部副处长吴慧君刻意躲开了记者们的追访，“该说的已经说得差不多了，我们怕违反证监会规定的信息披露原则。”
也许，跟外界的想法不太一样，即使拿到了复牌的通行证，跟渝钛白相关的方方面面仍然不敢认为这就是成功的终点。
代树培直言，渝钛白浴火重生，大股东长城资产管理公司起了极大作用。如果单单依靠渝钛白自身力量，要填平当年渝钛白欠下的账，十几年也不够。但正是渝钛白极差的资产状况和极好的市场前景，让长城资产管理公司接过大股东之位后，立即展开了积极的资产重组。
重组前渝钛白负债达162%，债权人里除了长城资产管理公司的7·4亿元外，还有重庆市信用联社、工行、建行、中行和市国投、南方证券等，资产重组小组就得和这些债权人一家一家谈，因为渝钛白早已资不抵债，如果每家都寸步不让，渝钛白破产后，资产第一步要拿来安排3000下岗职工，之后恐怕也所剩无几，大家都得不到好处，还不如都退一步，让渝钛白活起来，债务就有着落了。
徐雨云说：“不良资产就意味着要承认损失，所谓重组，就是大家都让步。”
就这样，长城首先将其7·4亿债务中的5·48亿剥离到渝钛白的发起人之一、重庆化工厂里面；其他债权人则大量减免利息共达9000多万元，并跟渝钛白签订2003年前还款的协议，使其财务费用从每年6000万元陡降至每年1000多万元。最后一招是转换机制，从2700多人裁员至1100多人，这又使支出减少了4000多万元。
徐雨云笑着说：“这么几板斧下来，渝钛白就轻装上阵，再不盈利就说不去了。”
而对于代树培这个渝钛白的掌门人来说，他最关键的一招是重组前后始终没有改变主业。跟时下风行一时的概念重组不一样，代氏向记者保证说，除大股东长城外，自进入渝钛白以来，他没有接触过一个券商，只是抱定钛白粉是个好东西的想法，拼老命也要把钛白粉搞出头，坚持在主业上下功夫。他说：“今天的结果，对渝钛白来说，可以说是路走对了；对我自己来说，可以说是终于实现了人生价值。”
生生死死（小标题）
徐雨云对渝钛白摘帽的看法是“这才是第一步，接下来还有很多事情要做。”
长城资产管理公司1999年10月18日挂牌，两天之后的10月20日，投行部总经理徐雨云就带着手下两个处长李康和李中华奔赴重庆，洽谈渝钛折的解决方案问题。在长城资产管理公司的盘子上，渝钛白所欠的7·4亿元，是其最大的一笔不良资产，又是一家上市公司，因此要最早着手解决。
然而，也正是渝钛白重生受惠于长城资产管理公司对不良资产进行重组，又因为渝钛白主业单一，早在摘帽之前市场已经做足了概念，从刚被PT时的3元多起到目前的10多元，再操作空间已经不大，才引起市场对其的疑虑导致复牌首日股价下跌。
而其财务结构不尽合理的风险仍在。根据该公司所公开披露的资料，其中期及三季度的资产负债率都接近70%，负债比例明显偏高。由于连续三年亏损，其已失去了从证券市场上直接融资的机会。如此，其仅靠自身积累改善资产负债结构的可能性也很小。
一期钛白粉工程作为该公司亏损的重要原因之一，虽然在各方的努力下，问题已得到了解决。但在当前该公司刚刚有起色之际，又传来其投巨资建设二期工程消息，据其上市公告书称，二期工程完工后，产量也增加一倍，工程量之巨大可由此可见。虽然根据该公司的预算其二期工程的累计投资额为1.5亿元，不到一期工程投资额的五分之一，但对实力还不是很强的渝钛白来说，仍是一笔不少数目的投资。
而最大的疑问仍然是长城资产管理公司留给渝钛白的——渝钛白是典型的一股独大，长城占其57·36%股份，而按照国家有关规定，资产管理公司成为上市公司大股东只能是暂时的，大股东的不稳定极有可能导致管理层的不稳定。
在新闻发布会上，代树培就对记者说过：“关于公司法人治理结构的问题，你要问我的大股东”，而徐雨云则说：“我们会按照规定退出，到时新的大股东会对此作出妥善安排。”而且徐氏暗示，将不排除向外国投资者转让手中的股权：“不管是卖给民营企业，还是卖给外资，反正都是卖到体制外去了，区别不大。”
渝钛白的前途和命运在瞬间阳光灿烂之后，又一次陷入迷惘之中。代树培能保证渝钛白在主业上不会重蹈覆辙，但能不能保证在资本和体制的力量下，渝钛白独善其身呢？
最大的赢家可能要算长城资产管理公司。在深圳圣廷苑酒店1315号房间，徐雨云说，“渝钛白摘帽的事情，不仅在国内资本市场引人注目，在世界上也是广受关注的。”1997年后，不良资产已经影响到中国能否顺利渡过金融危机，成立资产管理公司就是要化解金融危机。而渝钛白是国内第一个利用投行手段解决不良资产问题的解决方案，它能否顺利实施，意味着在中国运用投行手段解决不良资产问题能否有一个好的开端。
徐氏坦陈，目前这个方案和方式效果如何，还有待于市场检验，但当初在国有股减持、国有资产处置等方面都还没有制度上的突破的时候，设计的这个方案，可以说是相当大胆的。其股权重组、债务重组和资产重组都涉及到一些敏感的问题，“从某种意义上来讲，就是想从此对处置同类不良资产杀出一条血路。”