(这条文章已经被阅读了 209 次) 时间：2001-11-02 13:06:41 来源：张信东 (老编辑老张) 原创-IT
“诚通控股”现身
“诚通控股”从2000年4月开始了正式的不良资产处置业务，共收购不良资产100多亿元。到目前，已经成功处置了约60亿元不良资产，获得巨大收益。
不良资产的处理蕴藏着巨大的商业价值，但是对投资者的要求也比较高。华融面向世界投资者进行不良资产招标，国内企业只有3家进行投标。在处理不良资产方面有丰富经验的“中国诚通控股公司”，也在其列。
据该公司介绍，“诚通控股”控制总资产200亿元，从2000年4月开始了正式的不良资产处置业务，共收购不良资产100多亿元，是中国唯一大规模开展不良资产处置业务的企业。到目前，已经成功处置了约60亿元不良资产，获得巨大收益。
“诚通控股”在处理不良资产的过程中建立专门机构，培养专业人才。他们建立的法律评估体系、经济分析模块和定价判断模块是这几年来处理不良资产经验的总结。
“诚通控股”处置不良资产的方法包括：取得政府的优惠政策和特殊支持，债转股，重组，兼并收购，破产和回购，转让、剥离与分立，收购银行不良贷款进行重组、托管、租赁、法律诉讼、管理层收购（MBO）。其中，破产和回购业务占已经成功处置不良资产规模的50%，即30亿元左右。
诚通提供的几个成功案例
“诚通控股”介绍了在处理不良资产过程中的若干成功案例。以下资料由该公司提供，仅供读者参考。
收购银行不良资产 毛利率50%
“诚通集团”收购银行不良资产业务的平均毛利率超过50%。刚刚完成的一个案例是：收购某国有商业银行不良贷款。
“诚通集团”从某国有商业银行某分行收购了3850万银行不良贷款。该笔贷款的抵押物是位于北京的一处划拨土地综合性不动产，但是法律手续不齐全，无房产证和土地证。某国有商业银行无法收回贷款，也无法出售变现。经过严密的市场调查和科学测算，“诚通集团”按照一年期分期付款的方式，以1800万现金收购该笔债权，并后续投入700万人民币进行重组，累计投资为2500万元人民币。仅用了一年时间，首先将该工业厂房的所有法律手续补充完备，成为可以上市出售的不动产，并转为商业用房，重新安排了业务方向。截止今年上半年，该商业不动产取得租金收入350万元，房地产投资商投标的价格在4000万-4500万人民币之间。
如果以市场价格出售，该项目一年的投资回报率已经超过60%，每年内部收益率（IRR）超过10%。
大型国有企业债务重组
“诚通集团”重组大型国有企业债务，主要目的是改善企业的现金流量，提高行业竞争力。比较典型的案例是：上海宝钢益昌薄板股份有限公司债务重组。
“上海宝钢益昌薄板股份有限公司”是由“上海益昌薄板有限公司”及“上海益昌镀锡板有限公司”在1998年经过资产重组演变而来。
“上海益昌薄板有限公司”与“镀锡板有限公司”原为独立的两个有限责任公司，“诚通集团”在两个公司一直处于第一大股东的地位。由于资本金不足，技术不配套，加上汇率损失，到1998年，两个公司一直处于亏损状态。
根据国家政策的调整，1998年，“诚通集团”提出对两公司实施资产重组。在“诚通集团”的主导并坚持下，两公司股东开始酝酿资产重组。1998年底，资产重组方案初步形成，并进入操作。
该资产重组的主要措施在于引进战略合作伙伴—“上海宝钢集团公司”。并通过“上海宝钢集团”注入新的运营资金，让出公司的第一大股东的位置，在其主持下完成资产重组。
通过资产重组，两个公司进行新设合并，将两个公司合并为现“上海宝钢益昌薄板股份有限公司”。通过资产重组，原股东借款部分转为股本，公司的财务状况得到改善，截止2001年6月30日，该公司由原来的资不抵债到净资产70279万元，产品销售收入达到11.37亿元，企业利润由原来连续5年净亏损到2000年盈利2200万元。
通过资产重组，“诚通集团”回收向两个公司的股东借款，到目前为止共计回收现金8000万元。目前该公司正在积极申请国内上市。
资产置换
“中国诚通集团河北分公司”的“石家庄中储物流中心”占地720亩，位于石家庄二环以内，是中储系统十大金属仓库之一。该仓库面临的问题是：1、露天仓库面积大，不适应现代仓储的要求。公司负债多，无力投入。2、靠近市中心，受交通管制，不少客户表示二环路以内的仓库将不再考虑。3、货场大面积闲置。该地块适合作为商业用地，如果进行商业用地开发，“诚通集团”缺少资金和经验，也不能获得当地的优惠政策。
2000年7月，河北分公司获悉，“石家庄市土地局”欲收购“石家庄天同集团”一个分厂的土地作为储备用地。该地块在北二环外，紧邻京九、石太高速公路和107国道，占地270亩。该地块是一个下马的汽车组装厂，已经建成29000平米的高达9米的框架式结构厂房，适合仓储使用。此外，还有5000平米的办公楼。
经过多次洽谈，物流中心用150亩置换了土地局的210亩土地，土地局对物流中心置换地块上的门市、库房的拆迁费、货物的二次搬倒费和铁路专用线拆除费支付了部分补偿金。
从经济角度分析：物流中心置换出的土地，库房5000平米，货场基本闲置，年收入150万元；置换入的土地，库房29000平米，如能充分利用，仓储收入300万元。加上其他配套服务收入，收入将不止翻一翻。
划拨止损
“中国诚通集团”下属的“弋阳公司”在江西弋阳拥有战备火工库，主要由原当地的自然景观中的山洞组成。由于当地是山区，在国家取消战备物资的仓储任务后，难以找到入库资源。该库连年亏损，职工生活靠中央财政拨付的政策性补贴维持。
该库位于江西龟峰风景名胜区规划范围内，库内有一些解放前的祠庙具有旅游开发价值。“诚通集团”和“江西弋阳县政府”多次协商后，双方达成了以行政划拨方式整体转让弋阳公司的意向，转让条件是：承接全部资产和债务，妥善安置全部在册职工。1999年11月办理完移交转让手续。
通过划拨，既减轻了中央财政负担，减少了企业包袱，又盘活了闲置资产，解决了职工的就业出路，达成了多赢的局面。
田源纵论不良资产市场
9月中旬，本刊记者采访了“中国诚通控股公司”董事长田源。以下是他的观点。
不良资产的大量存在是国民经济的定时炸弹，不良资产的大量存在造成了经济增长的泡沫。然而中国还没有建立投资者对不良资产直接参与的机制，这样存在两个问题，一个是不能最快速度地处理不良资产，另一个问题是不能价值最大化地处置不良资产。中国要加快处理不良资产，最大化的回收不良资产要动员全社会的资金力量来参加不良资产的处理。
最快的、最大化的处理不良资产，就要进行金融创新和建立不良资产市场。
金融创新就是对应不良资产，发行不良资产支持债券。目前发行不良资产支持债券的首要障碍是全社会对金融创新没有达成共识。主导的观念还是资产管理公司卖出去就算完了。不管是一对一还是分批卖，无论单个项目还是批量处理，具有速度慢、流动性差的缺陷。金融产品的一个重要定价原则就是流动性和价格成正比。如果不良资产缺乏流动性，投资者投资时就要提高风险系数，不良资产的价格就会压低。不良资产存在发行债券的可能性，债券是可以交易的。不良资产的流动性通过债券这个媒介会大幅度升级。
缺乏流动性的不良资产是真正的不良资产，是不良资产中的不良资产。能够通过金融创新来使不良资产流动性增强，不良资产价值可以升级。目前大量不良资产所有者是国家，从国家的角度可以来考虑如何防止国有资产损失。在增加处理不良资产的金融创新方面，应该允许做实验，这样对国家是有利的。
诚通集团希望能够作为试点，发行不良资产支持债券，那么我们向华融等四大资产管理公司购买不良资产的报价会提高。依托资产发债券，出售债券后有了资金。资金收回以后有利于盘活更多的不良资产。
现在国内参与不良资产处理的公司还不多，我希望有更多的公司参与不良资产的处理。目前不良资产的一级市场被四大资产管理公司垄断，一级市场缺乏必要的竞争。银行把不良资产剥离给四大资产管理公司，这些公司都是国有独资的。实际上银行也可以剥离给股份制的不良资产处理公司，我们希望作为专业不良资产处理公司，可以接收银行的不良资产。
不良资产一级市场应该有竞争的概念，诚通想进入一级市场。同等条件下接收不良资产，股份制的不良资产处理公司动力机制比较强，在和债务人的博弈过程中利益机制起作用，有利于最大化的收回不良资产。一级市场引入竞争机制，可以进行投标。不良资产处理有一个很好的先例，目前不良资产市场很象国债二级市场出现以前的市场，国债是摊派发行的。没有二级市场，黑市价格低于票面价值。国债流通体制改革后，建立国债市场后，国债价格很快上升。甚至超出原始卖价。
一级市场被垄断，没有竞争。二级市场缺乏风险分散机制，没有流动性。目前不良资产市场和早期国债市场一样，缺乏流动性，缺乏风险负担机制，缺乏市场组织，是一种初级的市场形态，整个不良资产市场需要升级。
建立不良资产市场要解决的几个问题：
对不良资产需要有一整套规范的处理、定价和运作的机制。不良资产可以剥离到资产管理公司，也可以由银行内部处理。要想成功处理不良资产，就要挤出不良资产中的水分，这样不良资产就变成了“中质资产”，所谓“中质资产”是介于优质资产和不良资产之间的状态。银行和资产管理公司向外出售不良资产，实际上就是把不良资产变成了“中质资产”，由于实际负债水平降低，投资者对“中质资产”进行改造，有可能变成优质资产。
市场上需要对应不良资产发展债券，俗称垃圾资产支持债券。这种中质资产升值潜力很大。这个资产经过包装重组，有可能变成优质资产。
社会上需要对不良资产转化过来的资产定价评级的机制，作为发展债券的依据。这样可以形成对不良资产缩水、定价、评级、发行、改造、价值升值的机制，如果建立了一整套机制，就有一整套的工具，使不良资产的处理过程加快，并能够最大化的实现不良资产的价值。
不良资产处理实际是体制之争，不良资产产生于旧的投融资体制和企业运营机制，改造不良资产必须用现代企业制度代替旧的体制，否则就不能处理不良资产。发行不良资产抵押债券可以促进现代企业制度建立。债券是含有一系列契约，如何披露或资产处理的过程，有专门的程序，需要发行人和投资者约定。债券持有人通过分析师来了解企业。一个企业发行债券的时候，相当于企业上市。事先要经过评级，整个过程信息要披露，组织架构、法人治理结构也会随之改进。
处理不良资产的风险在于债权人和债务人以及相关利益者的力量对比。债务人掌握充分的信息，现在债务人逃废债务转移资产的现象十分普遍。如果债权人掌握的资源弱于债务人，处理不良资产很难成功。■