(这条文章已经被阅读了 510 次) 时间：2001-11-01 11:10:48 来源：张信东 (老编辑老张) 原创-IT
“渝钛白”较为成功的重组
由于受额度的限制，“渝钛白”上市之初只募集了3600万元资金，不能满足项目投资需求，引进设备远未达到设计产量，亏损严重。同时，大量贷款令企业债务负担沉重。
截止到1999年10月31日，“渝钛白”共欠“中国农业银行重庆市分行”本息合计7.48亿元。当年11月，这笔债务剥离至“中国长城资产管理公司”（以下简称“长城资产管理”）。
“长城资产管理”对“渝钛白”的整合分为以下三步。如图3。
第一步 : 股权整合
如图3-1所示，“渝钛白”是在1992年由“重庆化工厂”与“香港中渝实业有限公司”共同创立。经过改制，“重庆化工厂”全部资产和负债划入“渝钛白”，实质上成为一个空壳公司。同年“渝钛白”上市。
1999年6月，“渝钛白”的两名并列第一大股东股份转到一家手里。其第一大股东“香港中渝实业有限公司”把28.68%的股权以零价格转让给并列第一大股东“重庆市国有资产管理局”（以下简称“重庆国资局”）。“重庆国资局”持有“渝钛白”57.36%的股权（如图3-2）。
随后“长城资产管理”无偿接收“重庆化工厂”和“渝钛白”。“重庆国资局”将“重庆化工厂”无偿划拨给“长城资产管理”，划拨基准日为1999年10月31日（“重庆化工厂”原为“重庆化工局”下属国有企业）。 1999年11月12日，“重庆国资局”又将所持有的“渝钛白”57.36%的股份，以零价格全部转让给“长城资产管理”（该协议2000年6月获得证监会和财政部批复同意）（如图3-3）。
这样“渝钛白”和“重庆化工厂”都由“长城资产管理”控制，可以进行资产及债务重组。由于“渝钛白”是上市公司，扭亏可以恢复其在资本市场的融资能力。
“渝钛白”的亏损的主因是，财务费用和固定资产折旧费用高。如图4，“渝钛白”1999年亏损1.41亿元，财务费用就高达1.05亿元。
因此，对“渝钛白”的重组，一方面是通过剥离债务降低财务费用，另一方面是通过剥离资产降低固定资产折旧费。
第二步 : 转让资产和债务
1999年11月22日，“渝钛白”与“长城资产管理”、“重庆化工厂”签定协议。“渝钛白”将1.15亿元资产转让给“重庆化工厂”（最终转让的资产账面价值11560万元，评估值16769万元），“重庆化工厂”以承担“渝钛白”所欠的“长城资产管理”债务本息合计7.48亿元作为受让转让资产的对价（该协议在1999年12月23日获得“渝钛白”股东大会批准）（如图3-4）。
2000年5月，“渝钛白”转让负债7.48亿元，负债减少了69%。把固定资产（含部分非经营性资产）和无形资产转让后，折旧费用有所降低。
“渝钛白”640万元回租主要资产，保持生产能力。2000年7月“渝钛白”和“重庆化工厂”签订《财产租赁协议》，“渝钛白”回租已转让给“重庆化工厂”的自来水厂、热电厂等资产，这些资产评估原值为1.13亿元，评估净值为8512万元，租期为2000年7月1日到2010年12月31日，年租金640万元。这些资产系渝钛白生产经营所需的附属生产设施，估计租金数额不会高于原折旧额。
“重庆化工厂”本是一个没有偿债能力的空壳公司，接收“渝钛白”的债务和固定资产，可令“渝钛白”尽快恢复融资能力（如图3-5）。
第三步 : 资本公积弥补亏损和发放红利，
为复市及重新融资铺路
“渝钛白”在采取了一系列措施后，有效降低了折旧、财务费用等固定支出，在2000年扭亏，实现利润351万元。2001年2月，“渝钛白”董事会决定用资本公积6.15亿元弥补以前年度累计亏损，并向中国证监会申请恢复上市（如图5）。
2001年上半年，“渝钛白”实现净利润604万元，7月20日董事会决议，向全体股东发放现金红利，每股1分钱（含税）。同时用资本公积按照10：2转增股本（此议案需经股东大会审议通过方可实施）。2000年4月，中国证监会发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》规定，连续三年盈利并发放红利，可以增发新股。“渝钛白”今天发放红利，为将来再筹资埋下了伏笔。
“长城资产管理”投资银行部的吴会军先生称，“渝钛白”产品销路比较好，实现零库存销售，“渝钛白”本年度实现盈利问题不会太大。
对于“长城资产管理”来说，“渝钛白”成功复生的成本是很高的。“重庆化工厂”承担了7个多亿的负债，获得的经营性资产租赁给“渝钛白”每年只有640万元的收入。“长城资产管理”持有“渝钛白”7456.52万股，由于法人股价格根据每股净资产来定价，估计总价约10812万元。到此为止，处置回收率并不高，不足20%。
资产管理公司持有企业股份只是阶段性持股，股权最终要变现。目前实现法人股增值的途径有三种，一是等公司创造利润，时间太长；二是法人股上市流通，取决于证券市场改革进程；三是进行高溢价增发新股，既可筹资又会实现法人股大幅度增值，而且上市公司握有大量现金，还可以卖一个好价钱。
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