(这条文章已经被阅读了 27 次) 时间：2001-10-29 06:24:05 来源：曹阳 (rongzi) 转载
正如人们所看到和听到的，互联网是人类历史上成长速度最快、发展演变最为变幻莫测的新生事物。自从万维网（World Wide Web）的星星之火燃起，互联网5年后的发展已成燎原之势，规模可与经过100年洗练的在工业经济时代发展起来的能源、汽车和电讯业等抗衡。1998年和1999年是互联网发展的第一个高峰期，这个时候，钱似乎来得特别容易，花的也特别痛快；B2B,B2C, B2P等新的商业概念另人眼花缭乱；互联网概念公司的股票受到市场追捧，市盈率高的让传统经济理论家大呼”老矣”。但是，好景不长，2000年初始，人们开始了对热火朝天的互联网的反思，同年4月，纳指狂跌，向网络精英们提出了最严正的警告。当初推波助澜的风险投资和纳斯达克投资人忽然变了脸。互联网的发展进程迎来了第一个历史转折。
与以往任何一个行业的发展里程不同的是，互联网在发展初期就得到了资本的青睐，可以说，没有风险投资家、没有NASDAQ，没有金融分析师热情洋溢的分析报告的推荐，就没有互联网的超常发展。资本运作与互联网公司的”船与水”联系从始自终存在，当然也顺应”水能载舟，亦能覆舟”的老话了。1998年11月，美国在线（AOL）以近50亿美元收购网景公司（Netscape），拉开了互联网业资本运作的核心–并购的帷幕，全行业的整合在1999年的下半年出现征兆。1999年网络并购交易金额是1998年的700%，并购交易数量是1998年的3倍，2000年网络并购交易数量和金额继续以高于50%的速度增长（由于有特殊因素影响之嫌，统计中没有计入时代华纳和美国在线的合并）。
表一：
年度 交易数量 环比增长速度 交易金额（十亿美元） 环比增长速度
1998 137 6.4
1999 465 239% 47.5 642%
2000 910 96% 87.3 84%
2001.6 726 29.0
资料来源：Webmergers.com
以2000年4月–网络股票开始大跌为界，无论是在互联网公司的高潮时期，还是霜冷时期，并购都是一个不变的主题。网络的发展高潮期，在资本市场和一个个致富传奇的感召下，几乎人人谈网，30岁成百万富翁都嫌老，网络创业计划书铺天盖地，新设网站如”千树万树梨花开”般地冒出来。手里攥着风险投资，眼睛盯着乍起的网络公司，脑子里快速闪动如何通过并购扩大自己的实力和范围，是这时网络并购的众生像。进入网络霜冷期，并购的动机呈现多样性、特点更为突出。新世纪的头一个年头，并购的几个突出特点是：（1）网络业风光不在为主要背景：年初开始的对互联网盈利模式及能力的疑问，让投资者回到了现实中，随着NASDAQ指数的大跌，风险投资家变得苛刻了，NASDAQ的上市之路也变得越来越渺茫了。在上市已不太可能的情况下，对于那些已烧完第一轮风险投资，且第二轮风险投资又没有着落的网络企业，被并购就成了最佳的选择。此时，对于那些准备进军互联网的企业和有一定实力并准备通过并购扩张的网络公司，也无疑是并购的最佳时机。（2）完成的并购交易数量与金额不成比例：根据Webmergers公司的统计，2000年各季度并购交易金额呈现递减趋势，第一季度交易金额占全年交易的60%，而第四季度只占6%，仅为50亿美元，是自1998年第四季度以来的最低交易额。但各季度交易数量仍保持一致，第四季度有211起并购，只比第二季度的244起，减少了13.5%，是1998年第四季度的4倍，比1999年同期增长60%。这一特点的主要原因很明显，互联网企业市值大幅缩水。以About.com（NASDAQ：BOUT）公司为例，2000年10月被Primedia(NYSE:PRM)公司并购时，交易金额只有6.9亿美元，而在3月中旬，该公司市值超过20亿美元。（3）并购交易双方主要集中在互联网企业之间，”钢筋水泥”的传统企业的网络并购只是从属地位。互联网企业市值的超跌是一把双刃剑，降低了目标企业的价格的同时，也抑制了收购企业的胃口。但即使如此，INTERNET公司间的并购仍是网络业并购的主流，2000年前三季度，其交易金额占同期网络并购交易的85%。（4）并购交易的方向是电子商务和专业网站。2000年下半年开始，以内容和普通消费者为盈利对象的内容网站和一般服务网络公司的盈利模式出现的困难也影响其本身的资本运作，第四季度内容提供商的交易金额占该季度的40%，电子商务网络公司占该季度的50%，而第三季度则相反，前者占70%，后者占30%。B2B是电子商务并购交易的主要内容。（5）”盈利为王”的现实不能被改变，即使并购也不能。2000年有210家网络公司倒闭，据Webmergers估计，当年有75%的并购交易是由于破产的威胁而推动的。但是，对于一些公司来说，并购并不是救命稻草，比如，Petstore.com公司在被敌意并购之前寻找到了”白衣骑士” Pets.com，该公司在6月以1400万美元收购了Petstore.com，不幸的是，11月”骑士”自身难保，最后破产。
2001年伊始，”美国在线”并购”时代华纳”之世纪并购终于得到有条件批准。除此以外，上半年未有新高潮的诞生，但并购仍是暗流涌动，图一数据显示，上半年，虽然网络并购金额只是2000年的33%左右，但并购交易数量已经达到2000年全年的79%。9月，2001年网络并购趋势初见端倪。
门户网站寻找出路
门户网站由于受到盈利模式问题的困扰，纷纷寻找其他生存通道。考虑选择最多的方式是并购与被并购。门户大家AOL自从兼并时代华纳后，在宽频、数字影像和交互电视业务方面又不断吞食其他网络公司，巩固市场地位，拓宽业务渠道。AOL财大气粗，可以拿钱砸出血路。可是那些嗷嗷待哺的门户就没有那么幸运。欧洲的5家门户网站AOL、Yahoo、TRLY、Wanadoo和T-Online虽然在未来2年左右仍会占据正在成熟之中的欧洲互联网市场，但分析师们还是不客气的指出，广告客户对网络广告有效性持有怀疑态度，网络企业一直得以依赖的电子商务和网络广告并不能使门户生存和壮大,它们必须寻找新的收入来源。欧洲的门户网站正在开源节流之中。而亚洲的门户们就更惨了。国际数据公司（IDC）发表的一份题为”亚洲的互联网门户：生存、发展和灭绝”的报告指出，亚洲网络门户大合并2001年将拉开序幕，这股风气将持续到2002年。同时也指出，即使是合并或收购也将很难取得什么收效，因为这些交易也需要现金–而非贬值的股票才能完成。门户网站最”牛”的数雅虎公司。市场对雅虎的发展并不看好，都嚷嚷着雅虎肯定要把自己在还有一些名气的时候卖出去，而且还寻思着谁为最合适的买家。令人失望的是，最被看好的默多克财团没兴趣收购雅虎公司，尽管，一年之间，雅虎的股价从高达122.56美元，掉到2001年9月17日的10.88美元。而在股东大会上，即将离职的雅虎首席执行官蒂姆·库格指出如果雅虎被传统媒体并购将使雅虎在网上提供的内容变窄，那么雅虎更没有生存机会了。他给大家打气说，雅虎响亮的品牌、广泛的用户基础和对网络广告依赖的逐步减少将使公司顺利度过目前的低迷期。不但如此，雅虎董事会还通过反并购手法”毒丸术”，以防止有人恶意收购雅虎。业务上雅虎付之于行动，着手开拓新的收入来源,比如帮助大公司建立内部员工网。
中国的三大门户网站，除了SOHU没有资本运作方面的”花边新闻”外，SINA，NETEASE都在资本的旋涡里被翻绞着。NETEASE 想卖的时候偏出了财务事故，不想卖的时候，同为”炎黄子孙”炎黄新星在后面穷追不舍。SIAN 则顺利的取得了阳光，形成了时下正流行的跨媒体发展的雏形。虽然大家都忙着”运作”，可到底会怎样，心里还是没底。”生存还是死亡，这是一个问题”。
企业转型
网络虽然度过了第一个高峰期，但是人们不能否认它的将来。”痛定思痛”网络企业思考如何为迎接第二轮高潮做准备，同时传统企业也琢磨着利用网络进一步发展。企业转型是两者思考的必然结果之一，包括网络企业的转型和传统企业转型。为了得到更广和更现实的盈利模式，网络公司一般以其信息传播优势为基础，创造商业模式。AOL 打造媒体王国，在与其相关的各领域如电视、影像和宽频做出努力。TOM.COM为了甩掉COM尾巴，实现跨媒体广告传媒，四处掳掠，其主要领域包括广告、媒体、体育。传统企业则通过线上广告和商务巩固市场。比如法国媒体巨头”Vivendi环球”于2001年5月20日宣布，以大约3.72亿美元的价格收购”旧敌”MP3.com，以支撑其在线音乐业务。德国最大的媒体公司Bertelsmann也宣布收购Myplay.com，Bertelsmann将对线上和线下的音乐销售业务进行集成。
发展战略的具体实施
当然，对有些并购交易来说，兼并或被收购主要是出于经营或市场策略的考虑。一直被业界看好的电子商务软件公司Agile Software被电子商务公司Ariba以25.5亿美元收购，而B2B软件开发商i2 Technologies一口气买下两家竞争对手，ec-Content和Trade Service，以期能在高达200亿美元的B2B市场上站稳脚跟。一直以并购为发展手段的Cisco公司风采依旧，也在最近以一笔尚未公开金额数目的开销买下网络软件公司Vovida Networks。买下Vovida的目的有二：立刻拥有被业界相当看好的VOCAL网络数据通信技术；扫除一个潜在的有威胁的竞争对手。 尽管自己不被看好，ebay 在线还是收购了韩国最大的在线拍卖网站—Internet Auction 有限公司的大部分股份。这项交易使得EBAY在韩国这块亚洲区内最主要的互联网市场上站稳了脚跟，而且很有可能为其每年增加2000万美元的销售额。宽带联网解决方案领域的领先企业极度网络公司也不甘落后（纳斯达克市场代码：ＥＸＴＲ），收购WebStacks。通过这一举措，极度网络公司可提供创建今天的高性能内容识别网络所必需的增强型4-7层交换解决方案。据估计，这一市场将在2005年之前超过30亿美元。
他们的想法应该和LYCOS财务总监迈克尔·里普斯(Michael Ripps)一致。他认为，受大环境影响，一些有潜力的公司陷入了困境，股票下跌并被降级。他们中有些拥有真正不错的商务模式，有些手持大批用户，有些树立了良好的品牌–收购是个好办法，如果我们自己来做这些事，会耗费更多的时间和金钱。”
最后一颗棋：相互取暖
与网络公司整装待”嫁”的姿态相反，有购买实力的大公司现在却不会轻易动心。几家大财团都透露，包括SUN公司在内，最近每个月都要接到数百个来自不同网络公司的电话，要求洽谈收购事宜，但他们只对那些能辅助我们公司自身技术增长的公司有兴趣。一些暂时没有赢利可能，又没有买家，但还都有一些储备的网络公司，干脆就合并，以求节省开支，把资金用到”针尖”上。比如，AmericanGreetings.com与Egreetings Network合并；Dietwatch.com也买下Cyberdiet.com；服务女性社区的iVillage买下另一家女性网站Women.com。美国两家同性恋网路公司PlanetOut与Gay.com也进行了合并。中国IT专业门户界Enet硅谷动力、Chinabyte和天极网三足鼎立的局面业已被打破。Chinabyte和天极网合并。
不少专业人士把这种方法看作以卵击石。投资公司Needham Asset Management总裁John Michael说：”他们还能再支撑多久呢？这些公司只是把他们烧的钱加在了一起而已。”
热热闹闹的并购交易的完成不是结束，而只是一个开始。企业并购的成功不在于是否以低价买入，更不在于交易协议签订的一刹那，如何走好以后的路才是成功的关键。具体到互联网这个以季度为发展期的行业，并购是否成功在一年甚至半年后就可以看出端倪。无论是上市圈钱，还是并购为生，资本运作最终能掷地有声，还是在于是否与企业的经营方向、手段相结合。 “