(这条文章已经被阅读了 132 次) 时间：2001-09-30 16:12:42 来源：bonnie (bonnie) 原创-IT
当尘埃沉落于曼哈顿，当衰退阴影笼罩整个美国，继双子楼被撞惊骇的坍塌之后，华尔街创下了多年以来的单周跌幅最深记录。
“道德”？
9月17日是美国世贸中心、五角大楼遭受攻击后恢复交易的首日。开盘前一天，美国投资者、世界投资者面临着同一种抉择：”开市后，买，还是卖？”而对于美国人来说，做抉择更显得尤为困难。1987年那场狂跌数百点的大崩盘至今历历在目，崩盘之时做空者胜而做多者亡，血的教训无时无刻不在提醒着投资者顺势而为。此外，1987年后，华尔街推出的众多股市操作软件中大多加入了极端时刻自动卖出全部股票的功能，以防崩盘景象重现。而今天，一切又要重蹈了，功能可以启用了。此刻，令众多美国投资者难以判断的不是市场的方向，不是逻辑分析，而是在理性的思维与感性的道德之间，究竟选择谁。
就理性而言，毫无疑问，应该是”做空”。美国经济确实在经历一场衰退，正向十几年前那样，这是一场累计了十年的高台跳水，因此经历者会显得尤为惨烈。而且此次袭击事件美国确实受到了沉痛的打击，210层的双子楼倒塌在纽约地价最高的曼哈顿区，成千上万的金融、IT高级人才或死或伤，难以计数的数据丢失，几乎所有硬件被毁，全美航空业、保险业遭受了重创（仅美国保险业的损失就达84亿美元）。重击之下，美国人气严重受损，国际资金加速外流。预期，经济的最后堡垒是心理预期，是信心，而今，在信心的丧失下，美国就向一个曾经充足气的巨人，随着多处缝隙的出现，漏气，摇摇欲坠。
信心的坍塌将导致崩盘，而崩盘往往不会仅仅停留于股市，它将扩散至各个链结，最终影响到整个宏观经济。面对崩盘的危险，美联储、财政部、美国证券监督管理委员会（SEC）纷纷召集会议研究对策。而华尔街也有自己的办法，他们”讲道德”！
难以想象，一贯冷酷、动物森林般弱肉强食的华尔街竟然也讲起了道德。
道德之论始自于券商，推波助澜于若干明星人物。9月17日开盘前的那段时间里，华尔街券商以”爱国主义”为强大宣传武器进行道德劝说，呼吁美国投资人不要拋售股票。美国最大的券商–美林（Merrill Lynch＆Co.）借助其高级经纪人James Gorman、Robert Mulholland和Dan Sontag之口，督促下属的15000名经纪人劝说资产超过160万美元的客户不要拋售手中股票；闻名全球的美国金融投资大师沃伦·巴菲特表示：9月17日这一天，他将不会拋售任何股票（确有些”你们走，我掩护”的意味）；Affiliated管理集团的首席执行官William J. Nutt则在华尔街媒体前宣称：”开盘后将以个人帐户购买美国股票…我认为就该这么做！不论赚钱还是赔钱，我根本不在乎！”
9月17日开盘前，美联储（Fed）宣布降息50个基准点，华尔街为之沸腾，整个美国为之沸腾！今年以来，美联储频频降息，每次只25个基准点，屡屡让华尔街失望。美国人抱怨降息力度太小，他们开始绝望：格林斯潘是不是真的老了！现在，他们欢呼，美联储显示了它的巨大魅力，在非例会期间破格降息，这在历史上也是少见的，大大出乎了华尔街的预料（在此之前的调查显示：华尔街87%的券商认为美联储不会降息）。短暂停留之后，在全场”上帝保佑美国”的祈祷声中，在投资者巨大的兴奋和不安的对照之中，美国股市开盘了，低开82点（跌幅-4.8%）。
下跌82点同1987年股灾的开盘下挫200多点相比应该说是温和的。纳指低沉地游弋了近一个小时，在-97点处徘徊，既不涨也不跌，多空双方都相当谨慎，平静的剑拔弩张之时，又有消息传来：欧盟中央银行、瑞士银行先后跟进美联储也降息50个基准点以支持美国经济。随着华尔街如雷般轰动的掌声，资金有节奏地进场，指数稳步小幅盘升，最高达到1629点（-3.9%）。华尔街激动了，现场一位交易员热泪盈眶地对着镜头，声音颤抖地喊：”都在买，竟然都在买，难以置信！这么多的美国人在买，我从来没见过，太难以置信了！这是爱国主义…”他说不下去了…同时，yahoo上也在新闻头条的位置上打出了评论：……无可指责的爱国主义行为……华尔街冲动了，闪耀的绿色美钞上，多了爱国主义的光环……
群情激昂，也许如果你我是美国人，也许如果身处纽约，你我也会激动地掏出所有家底去买，眼含热泪为美国人自豪，激动地参与拯救美国这个第一大国……可是，等一等，商业行为什么时候竟然变成了爱国行为？
商业行为是理性的行为，当商业行为中夹杂了太多感情（如这种”爱国主义”和”道德”）并以情感来对抗理性时，其后果是难以想象的。对此，早年就职于所罗门兄弟公司（曾为美国最大券商）、历经1987股灾、现为华尔街知名作家的Michael Lewis发表了截然不同的看法。他劝告美国投资人：”…这些（指”买”）将是徒劳无益的…并没有那么多的英雄角色让大家去扮演…忽视这些感情，只将买卖股票债券作为谋生的手段。如果交易完成后对没能体现爱国主义而感到不安，可以直接将赚到的钱捐赠给政府基金、家庭基金和儿童基金…”
9月17日以及后几天的交易中，市场用铁一般的事实证明了商业行为的理性特点。9月17日上午的小幅反弹之后，纳指、道指继续深幅下跌，纳指最终收于1579点（跌幅-6.84%）。18日-21日，两市继续惯性下跌，至21日（周五）收盘，纳指跌至1423点，全周跌幅-16%，为近年来华尔街单周下跌最深记录。
回购？
此外，还有一种行为也被美媒体认定为”爱国主义行为”，这就是”回购”。
除美联储（Fed）的降息之外，9月11日停市后的时间里，美国证券管理委员会（SEC）也采取了动作。考虑到9.11撞击事件将严重冲击本已连月下挫的美国证券市场，为了减少股市恢复交易时的卖压以防止股市崩盘，SEC于9月17日开盘前宣布放宽部分政策，其中包括：允许企业加大股票回购力度，取消股票回购的上限限制；改变一些财务规章, 允许公司在没有不利财务后果的情况下回购股票…
在宽松的回购政策下，9月17-21日，深幅下跌的市道中，美上市公司纷纷启动回购计划，一周之内约有40多家美国上市公司宣布回购计划，而仅9月17日（周一）一天，就有约25家企业宣布股票回购。宣布回购的上市公司包括：
— Yahoo宣布回购价值5500万美元的股票；
— 刚刚计划合并的惠普、康柏宣布重新开始各自的股票回购计划，康柏股票回购数量为5.5-10亿美元，惠普股票回购上限为18亿美元；
— 思科（CISCO）董事会批准在未来两年回购价值近$30亿股票的方案；
— Intel将回购股票计划扩大至3亿股，回购股票价值达78.2亿美元；
— 美国电力产品巨擘General Electric Co宣布加速其原有的回购计划；
— H&R Block（HRB）宣布再回购1500万股；
— Emulex宣布今后2年内回购400万股普通股，以目前价格计算，总价值将达4600万美元；
— 美国最大电玩软件开发商Electronic Arts宣布回购200万股股票，涉及金额9730万美元；
— AmSouth Banc (ASO)董事会批准2500万股的回购计划……
应该说，回购是公司的一种运作手段，与飞蛾扑火般的开盘买股票的行为相比，回购具有更充分的理性思考基础和更浓厚的商业色彩。
何为”回购”？回购即为上市公司（多从公开市场）购回公司股票。例如：A公司股票总数为100股，每股1美元，A公司市值由此为100美元。现因为市道低迷，股价一跌再跌，跌到了每股80美分，100股共低估20美元。此时A公司认为80美分为公司股价的低值，决心回购。若他们回购5%的股票，回购后总低估值仍为20美元，但现在这低估的20美元分摊于95股上而不是原来的100股，平均每股分摊21美分（股价具有21美分的上涨空间）。所以，该回购计划的”实际效应水平”为1美分，即当前股价的1.25%，此次回购为公司股东创造了额外价值。
回购计划的启动往往来自于以下动机：
1、 资本过剩时，回购与分配政策结合。即：公司资本无处可投资相对过剩时，以相对过剩的现金回购股票，作为更灵活的资本分配手段。采用此方法时，只征收增值的已实现回购部分的资本利得税。同高税额的个人所得税相比，征税比例大为降低。
2、 在股票价值被低估时进行回购，可为股东创造额外价值。
3、 优化财务杠杆：回购可减少股东权益从而提高公司的权益负债率，使公司处于更为有利的投融资地位。
4、 激励管理层：由于回购不稀释上市公司股票的每股价值，因此管理层持有股票期权时，股票期权方案通常会鼓励经理们用股票回购替代股利发放。
5、 借助回购进行收购或阻止收购。
华尔街长期的实践中，股市低迷时期的回购能在一定程度上激发投资人的信心，并为上市公司增加了更多的操作余地。从一些业已为国内投资人所了解的美国证券监督管理委员会（SEC）的规定（如：上市公司须在一定时期内保持一定的股价，否则会予以不同程度的交易限制），我们可看到回购的一些作用：能够增加每股含金量，通过股权的相对集中在一定程度上遏止公司股价的下滑，有助于确保公司的上市资格。从以上几点看，回购是有益的。
然而，值得注意的是，此次宣布回购的上市公司中多数为Nasdaq上市的科技公司。许多科技公司的致命之处是迄今难以找到可行的盈利模式。而入不敷出的上市公司是无法真正谈论其价值的，即使是收购、被收购，也不过是作些挣扎而已。如果这些科技公司不能真正有效地创造出利润，它们的消亡也只是时间的问题。对这些公司而言，回购将难以起到实质性的作用。
美国证券市场是全球金融的核心，金融是整个社会的缩影。随着美国军队集结于海湾，扬言进入阿富汗打击恐怖分子拉登，国际政治军事局势进一步地错综复杂。扑朔迷离之中，美国证券市场起伏之中方向不定。9月24日，纳指、道指强烈反弹，后市方向不明……
首发chinabyte
“华尔街遭遇回购,爱国主义能否挽救股市颓势”
文章评论:华尔街的冲动，回购 - 摩天居士 - 2001-09-30 21:23:06
你好，bonnie！证券做的不错呀！
RE:文章评论:华尔街的冲动，回购 - bonnie - 2001-09-30 22:43:07
【(bonnie)回复(摩天居士)的大作】 呵呵，一般般