(这条文章已经被阅读了 88 次) 时间：2001-08-28 23:59:36 来源：羽扬 (petriv) 原创-IT
弄一把降落伞
2001年8月23日
《经济学家》期刊高翔 翻译
（本文的翻译没有经过英国《经济学家》期刊的授权）
世界经济可能已经进入衰退了
这已经是美联储今年第七次降息了，这一次降息的幅度是0.25个百分点，从而达到了3.5%，使得联邦储备利率比2001年年初的时候整整降了3个百分点。美国人希望美联储主席阿兰·格林斯潘可以有效的防止经济衰退的发生，但是，没有些时候，似乎是太晚了。美国经济的急速刹车已经导致了经济衰退，当然也许衰退并没有发生在美国国内，而是在墨西哥、新加坡、台湾或者其他什么地方。世界上越来越多的国家的出口如果没有减少的话，至少是已经开始停滞不前了。世界出口总量可能会在下个季度出现这20年里头一次负增长。
人们普遍认为今年第二季度的美国的国民生产总值的增长率在下个星期将降到零甚至出现负增长。尽管有一些信息显示美国经济已经跌入了低谷，但是几乎没有迹象表明美国经济会有可能反弹。与此同时，从世界上其他国家传来的消息却让人们越发感到沮丧。在第二季度，德国经济出现了停滞，整个欧洲地区几乎没有什么经济增长。日本经济则急速的下滑，在东亚和拉丁美洲，许多国家和地区的经济则令人担忧的急剧衰退。
当前的全球经济增长的减缓与过去的半个世纪的那几次经济衰退有三点不同，而这三点可能决定了这次经济增长放缓的结果。例如，在1991年的“世界性衰退”中，虽然美国经济衰退了，但是日本、德国，特别是东亚的经济却是持续的增长，从而缓解了世界经济的压力。虽然也许这次的经济低迷并不是十分严重，但是它确实同自30年代以来同“大萧条”最相似的一次经济衰退。
在最近的几年里，出于利益的考虑，世界经济已经，通过贸易和投资被高度的整合为一体。但是在这种全球化的侧面，世界范围内的经济增长速度放缓已经证明对商品的需求的降低正在加剧。随着人们在美国于日本的投资的失败，这些国家开始大幅度削减向东亚国家的制造商们的进口的货物的数量。但是，相对来讲更糟糕的亚洲国家的国内商品需求却同时引起了它们的进口的下降。而这不仅仅意味着它们从美国和日本进口商品总量的减少，也意味着这些国家从欧洲国家进口的下降。因此，美国（同时也是全球的）经济低迷的时间延长的可能性也就大大的增加了。世界经济最大的危险正在于此。
第二点显著的不同则是至少是在表面上，这次经济低迷有着更积极的意义。相对于过去30年里的几次经济危机而言，至少这一次的通货膨胀率是很低的。这就意味着我们还有足够的余地可以更加灵活的运用货币政策。更进一步来说，这一次，美国在进入经济低迷时期的同时，财政上确实有盈余的，从70年代到现在，这还是第一次。 财政的盈余便使减税成为可能。碰巧这一次的减税——正好是合乎时宜的——正在全国范围内推行，这会有助于促进消费的增长。总的来说，货币政策尚有调整的余地和财政上的相对宽松是美国经济有可能避免更深层次的危机的重要因素。
避免更进一步经济危机的最大的障碍来自于货币流通体制似乎存在这部分的障碍，而通过这种体制，降息才可能影响经济增长。一般来讲，货币政策的调整在6——12个月后才会见成效，但是它一般都是通过较低的长期国债利息，比较高的股价和不那么坚挺的美元这三者结合来发挥作用的。然而，自从美联储开始降息以来，长期利率却只是轻微的降低了一点点，股票价格也下跌了，美元，如果不算刚刚出现的一点点贬值，从年初起就一直保持坚挺。这以令人头痛的事实说明货币环境几乎没有改善。
利率的下跌有利于通过房地产市场来维持一定的需求。美国的房价已经有超过十年的高速增长。这是有利于补偿消费者因为股票价格下跌而带来的收益的减少，同时，它可以鼓励房主们以房屋作为抵押而获得贷款，使得他们可以维持现有的消费水平。但是在现在企业继续按照现有的速度裁减员工的情况下，房屋价格上涨又能够维持多久呢？如果房屋价格崩溃了，消费者们肯定也会崩溃掉。至少，美联储还在做着所有它力所能及的事情来防止经济危机，可悲的却是欧洲和日本的决策者们却没有这么做。欧洲中央银行在今年只有一次降息，巴黎率降到了4.5%。低通货膨胀率和坚挺的欧元表明欧洲中央银行没有任何借口不这么做——它应当在8月30日的会议上决定再一次降息。另一个麻烦是财政政策。政府的财政赤字伴随着经济增长放缓而逐步增加。这在经济低迷时期毫无疑问是正确的和适当的，但是它的风险在于财政赤字可能突破“欧洲稳定公约”制定的财政赤字的最高限度。看来，这个公约到了该被废止的时候了。
同样的，如果日本政府继续推进它的降低公共开支的计划，日本就会面临通货紧缩大大加剧的危险。减少预算的计划应该等到经济增长回升的时候再做出。另一方面，日本银行，需要立即行动起来，通过更加灵活的货币政策，来制止通货紧缩。不幸的是，从1990年开始，日本银行就给其他国家的银行上了有益的一课，那就是如何不去理会过度投资带来的泡沫经济的崩溃。
恶性循环
这次经济低迷不同于以往的经济危机的第三个方面是，它并不是由于中央银行为了制止通货膨胀而提高利率所带来的需求崩溃所引起的。相反，这是一场因为投资引起的经济低迷。90年代美国经济长时间的增长带给人们的是对未来的增长和利润的良好的展望，巨额的借款帮助了过度的投资。当存在着过剩的生产能力和高悬于头顶的债务的时候，利率的降低就不能有效的使需求复苏了。投资引起的经济危机（在第二次世界大战之前是非常常见的）似乎会进一步加深并且持续很长的时间，因为挤干金融和生产能力中的泡沫需要比降低通货膨胀花费更多的时间。
因为最近美元价格下跌，所以有关美国经济的低迷将会比人们最初预测的拖延更长的时间的担心受到了人们的批评。一些评论家甚至呼吁决策者们让美元的价格进一步下跌从而帮助美国的现在摇摇欲坠的经济。一次有节制的，仅仅针对欧元的美元的汇价的下跌可能有是有好处的，它会支持美国的需求，并且，通过在欧元区降低通货膨胀，欧洲中央银行降息也会更容易一些。
然而，美元对所有主要硬通货的下跌则可能是危险的。在某种程度上，美元的急剧下跌反映了人们对美国经济的信心的崩溃，同时它将更进一步毁掉人民的信心并且会冲击股票的价格，而这会大大削弱消费者的支出。自由下跌的美元会使美国巨额的支票账户上的亏空难以得到财政上的支持，进而缩小了美联储再一次降息的余地。与此同时，在美国输出它的经济不景气的时期，欧元与日元的突然升值并不利于这些国家的经济。日本不顾一些的希望日元更加的脆弱，不要那么坚挺。日本的利率已经差不多接近零，汇率是日本的货币政策可以发挥作用的为数不多领域了。
没有哪一次的过度投资的泡沫的破裂不会引发一场严重的经济危机。即使美国避免了直接的经济危机，它的经济低迷时期也将进一步延长下去。拙劣的汇率操作不可能避免一场全球性经济萧条。相反，直到经济形势看起来不错的时候，中央银行才应当保持灵活的货币政策，政府才应当在它们的财政政策上更加灵活一些——所有的人都应该为此而祈祷。