(这条文章已经被阅读了 55 次) 时间：2001-08-13 20:01:14 来源：王宏亮 (乐天) 原创-IT
几天前，中国金融监管局调查银行资金违规入市的小组返回北京，随之公布了对数个违规商业银行的处罚结果。与人们预料的相反，除了几家通报查处的机构外，央行此番耗时半年之久、力度之强亦为自有中国股市以来所仅见的清查行动，却并未查出更多的违规行为。即便是在一度盛传“私募基金”极为活跃的上海，也是如此。
违规资金既然那么多，为什么又清查不出来呢？无非几种可能：要不就是央行对何为“违规入市的信贷资金”本就不清不楚，以致无法找到一个可操作的标准，要不就是违规资金并没有央行所估计的那么多。
然而，中国人民银行货币政策分析小组在刚刚发布的《2001年二季度货币政策执行报告》中，却提出了这样一些监管措施：加强对银行与证券公司间拆借资金的管理，证券公司拆入资金只能用于头寸调剂，不得用于证券交易；严禁商业银行对企业和个人开办股票质押；商业银行不得发放无明确用途的个人消费贷款业务，如此等等。
据说央行此举主要是为了“将银行贷款挤出股市，使之投入实业资产”，以免出现类似日本那样的金融危机。诚然，将已经行之有年的同业拆借和质押贷款之路硬生生地堵上之后，确实能够封死违规信贷资金进出股市的通道，但如此一来，却也把“超常规发展机构投资者”这一条既定政策给丢了。从1997年禁止银行资金入市，到1999年的放开，再到现在的开而复关，兜了一个大圈子，结果还是走了回头路。
管理层怕出现金融危机的苦衷可以理解，因为用银行资金投资股票的公司一旦亏损，首先危及的就是资金链条另一端的银行，但想想看：如果没有让三类企业、财务公司、保险公司等入市的政策，没有这些机构利用银行资金为股市注入源源不断的资金血液，会不会有从1999年延续至今的牛市行情？会不会形成如今以基金、券商、保险公司、企业法人等为主体的多元化机构投资者队伍？若没有这些机构撑着中国股市的半壁江山，缺乏投资价值的中国股市又能吸引来多少个人资金？
话说回来，降低银行风险固然重要，但若以为封杀信贷资金进入股市，就可以一劳永逸地解决银行的不良资产问题，进而使股市走上良性发展的轨道，却是天真了。先不说此举符合不符合国际惯例，符合不符合当初超常规发展机构投资者的初衷，单是看看历次查处银行和国有企业资金入市炒股所引发的股市惨跌，以及随后的查而不清，死灰复燃，就会明白清理违规资金有多难。这就像北京市每年的清理外来人口，清理了一批，又会回来一批，总是不能清理干净。
更令管理层左右为难的是：如果撤出银行资金，势必造成股市大跌；而股市一跌，滞留在股市的信贷资金势必难以全身而退，银行的坏帐也就更难收回。泡沫是减少了，金融风险却未见降低。
事实上，在禁止违规资金入市的问题上，如果只是简单的堵而不疏，并不能从根上解决问题。治本的办法应该是有堵有疏，疏堵并举。既要监管住违规资金，又要让一些“超常规”的机构通过规范的途径获得银行资金的支持。比如，证券公司、保险公司的同业拆借和股票质押贷款，作为一种国际惯例，就不应轻易取缔。不光如此，我们还应为封闭式基金、开放式基金、产业基金、国债基金、海外基金以及部分运作规范的私募基金大开方便之门，用市场化的手段培育理性的机构投资者。
中国股市之所以投机盛行，主要原因是机构投资者少了，而不是多了。不管是按常规发展，还是超常规发展，中国股市都需要一批理性的机构投资者走向前台，以便完成扩容、增加市场波动的自由度以及消解资本市场制度性缺陷的使命。当然，这个“走向前台”应该是市场运作的自然结果，而不是政府设计和选择性政策的结果。否则，产权不清、违规盛行、寻租成风的现象不可能得到根本扭转，中国股市也不可能迎来自己的“机构投资者时代”。