(这条文章已经被阅读了 52 次) 时间：2001-06-18 15:25:35 来源：枣庄张伟 (zwzyp) 原创-IT
对分拆上市的思考
枣庄张伟
最近一段时间，资本作导演在IT行业演出了一幕幕惊心动魄资本运作动作片，真是“惊险、刺激，而且悬念叠生”。神州数码分拆上市成功；中华网与新浪网合并伴随着王志东的出局；网易与香港有线宽频的婚期一推再推且最近有某种迹象表明网易由于自身不洁可能被香港宽频有线抛弃；联想与AOL的联姻；裕兴举牌方正等等这一切处处都有资本的身影。就如站在立交桥上看到一辆辆资本快车在快速地流动着。表面上看起来挺复杂，其实资本运作的表现形式也就那么几招：项目合作、兼并、注资入股，但有一种资本运作形式却值得研究，那就是分拆上市。
既然谈到分拆上市，不能不谈一下股市量中其它非IT股的情况，因为不论是IT企业还是非IT企业，在股市就没有了区别。因为在国内IT企业中分拆上市还没有先例，所以对分拆上市的研究由于上面的原因我们只能借助于非IT企业的股票来做一个类比。这样做很有实际意义，因为很多IT企业都有分拆上市的想法，如方正、铁通等等。
关于分拆上市这种上市形式，在国内非IT企业已有前例，那就是去年同仁堂控股成立了同仁堂科技股份有限公司，在香港创业板首发上市成功，成为内地上市公司第一家在港分拆上市的公司。同仁堂分拆上市近一年了，根据同仁堂近一年的表现，可以明显地看出分拆上市有如下的好处：一是能提升同仁堂在医药市场的竞争优势，也是上市公司进军高科技又能分阶段散风险的一种稳建的模式；二是它以分拆上市公司的股票溢价融得巨额资本，又带动母公司股票升值；三是分拆上市的新公司，按照创业版的规定，其高级管理人员和核心技术骨干，能以发起人和股权认证等方式，在分配制度上建立一整套新的有效的激励机制。对IT企业来说，分拆上市时所抱的希望与此应该大致相同。但是除此之外，IT企业分拆上市意欲进行资本结构调整也是一个重要的原因。对此中国计算机世界著名记者包冉在2001年6月11日第22期的《计算机世界—–市场与渠道》中的一篇文章《十年之痒》中说的很清楚，对于联想的分拆上市的意义，此篇文章说的很有道理，一并抄录如下：“联想分拆其资本运作意义上的实质就在于通过股权的分散和置换，最大限度地淡化行政色彩和私募资本的色彩，强化开放性的社会股权结构，从而敦促资本的行使权真正回归到企业化的运作，最终形成良性的企业资本结构。”
主要由于上面的第三条、第四条，再加上国内大部分的著名的IT企业都在依附着某些行政机构，一直遭受相关行政部门在资本权和管理权方面的双重制约，再加上联想的分拆上市成功提供了一个很好的先例和国内创业板的开放与即将建立，所以分拆上市势必在上市公司中争先仿效。最近就传出方正日本、方正马来西亚上市、“中国铁路通信集团属下的香港中铁电信则有意将旗下互联网业务分拆上市”等等。
分拆上市有其有利的一面，但也有其不利的一面。在写这篇文章时，我脑海里不时闪显出轻骑集团与济南轻济之间的令人不安的帐目情况。虽然轻骑集团与济南轻骑之间的关系不是分拆上市的关系，但它们之间的“母子关系”却与分拆上市与母公司之间的关系是具有可比性的，济南轻骑献给我们一个很好的前车之签。轻骑集团作为济南轻骑的最大的股东，人事方面互为交叉，集团公司领导兼职济南轻骑高层管理甚至董事长的情况屡见不鲜，最有说服力的是济南轻骑的董事会中，7席之中轻骑集团占了5席，所以轻骑集团与济南轻骑之间的关系已超越了一般意义的第一大股东与上市公司的关系，再说济南轻骑本来就是轻骑集团在进行股份制改造时把其所属的三个核心分厂重组上市形成的，所以它们事实上也是母子关系。关于轻骑集团与济南轻骑最值得IT企业引起警觉的是济南轻骑对轻骑集团的依赖性，致使轻骑集团欠下济南轻骑近26亿元之巨。济南轻骑一直只是集中精力于生产与研发，在原材料采购、产品的销售仍然借助于母公司的进出渠道，关联交易太多，而销售款没有及时回笼，最终巨额债务出现，济南轻骑现已陷入困境，影响了生产。IT分拆上市的公司与母公司之间是否也会出现类似对母公司过度依赖的情况呢，谁也没有把握。因为就如《十年之痒》中所说，中国大部分IT企业具有“资本饥渴综合症”，为了融资及其它方面的原因，在条件不成熟的情况下分拆上市是很有可能的，当然分拆上市的早产的子公司不可避免对母公司有过分的依赖，从这一点来说，我们很感谢济南轻骑，因为它给IT企业上了一堂好课。
“前车之签，后者之师”，分拆上市一定要慎重。
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作者简介：张伟，男，30岁，计算机硕士，高校任教，主要研究方向计算机网络与计算机软件、IT产业。
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