(这条文章已经被阅读了 360 次) 时间：2001-06-18 13:48:57 来源：吕伟钢 (信明源) 原创-IT
本人在中国计算机报社工作期间，婉言谢绝一切其它媒体的稿约。在决定离开中计报之际，正好接到《证券时报》编辑戴薇的电话，约我对三大门户网站早期投资人的投资状况作一系列分析。我对戴薇提出的选题非常感兴趣，于是欣然从命，如约写了三篇系列文章。本篇（《三大门户网站早期投资人盈亏分析·新浪篇》）文章中对王志东身价的分析被《经济观察报》6月11日的文章整体剽窃，详见被《经济观察报》剽窃的文章一文。对《经济观察报》文章的剽窃行为，本人正在提起法律诉讼，敬请关注。
另外，这三篇文章成文较早，文章中使用的数据及因此导出的分析可能已经失去时效，如要引用敬请事先联系本人。
王志东的身价
王志东是新浪最大的个人股东，上市前拥有新浪4.2%的股份，上市稀释后的股份为3.8%。1999年8月，王志东就任新浪总裁兼CEO后，获得1美元执行价的43万股股票期权；王志东在新浪上市后以5.87%的年息向公司借得43万美元将43万股股票期权执行，并在2000年10月禁售期满后将购入的股票如数售出，售价应在9美元以下；1999年10月，王志东再次获得100万股7.33美元执行价、十年有效、可即刻执行的股票期权。根据美国证监会的登记材料显示，王志东也已将此100万股股票期权执行，他拥有的新浪股票因此增至257万余股，占新浪的股份上升为6.1%。
可以作如下推断：王志东以7.33美元购入100万股股票期权的时间应在2000年10月新浪股票跌穿10美元之前，而且可能至少又部分地使用了借款；这次执行期权购得的股票现在看来成了王志东一个沉重的负担，如果当初不执行期权，任何数量的新浪股票可以比期权执行价低得多的价格在市场上公开买到，王志东要使这100万股股票有利可图，还得等到新浪股价重上7.33美元的价位，在以超过7.33美元的价格卖出股票之前，他也许还得再背负借款的利息。
王志东拥有的新浪股份按4月20日收市价计算的市值为419万美元，他在新浪1999财年的年薪为7.9万美元，2000年为14.7万美元；假设第一次43万股股票售出获利340余万美元，那么第二次因购入100万股股票而带来的账面损失则高达630万美元之巨。这样算来，不计入王志东其他个人财产、投资利益和收入来源，他目前的“身价”已经不到150万美元了。
去年的《福布斯》杂志将王志东列为中国最富的50位企业家中的第42位，根据2000年8月31日新浪在纳斯达克市场上的市值和王志东拥有的新浪股份计算，王志东的个人财富为5700万美元。但是，2000年8月31日并不是王志东个人财富达到顶点的尖峰时刻；2000年5月22日，也就是中欧签署WTO协议的首个交易日，新浪股价一个三级跳，在纳斯达克创下了54.50美元的历史最高价位，按此价位推算，王志东的个人财富一度远远超过1亿美元。不过王志东做亿万富翁的时间只有短短的十天而已，十天以后，新浪股价回落至35美元以下。
早期投资人的喜悲
从1997年8月到2000年4月上市前，新浪前后大约有4次融资。1997年8月的一次融资，新浪以每股1.66667美元作价，向著名风险投资公司华登（Walden）系的近10家公司（以下简称“华登”）售出180万股优先股；1999年4-5月间，华登以每股2.80美元的价格购入285万余股新浪优先股；1999年10-11月间，新浪上市前最后一次融资，华登再次以8.32美元购入新浪优先股62万余股。优先股在上市时按1:1转换成新浪的普通股，华登共拥有新浪普通股股票528万余股，按上市当天的收市价计算，华登手中的新浪股票价值高达近1.1亿美元；如按2000年5月22日新浪股价在纳斯达克历史创下的54.5美元的最高价位计算，华登手中的新浪股票价值更高达近2.88亿美元。
从2000年10月开始至2000年年底，华登在市场上共售出新浪股票14万余股，售价在每股6.44至8.19美元之间，得款100余万美元，平均每股售价为7.19美元；今年1-2月间，华登共售出新浪股票25万余股，售价在每股2.37至4.00美元之间，得款88万余美元，平均每股售价3.53美元。华登在截止2月27日为止已售出的新浪股票，售价均在其平均获得成本之上；但截止今年2月20日，华登已售出股票还不到华登拥有的新浪股票总数的8%；尚压在手中的480余万股新浪股票，按今年4月20日收市价计算，仅值800万美元而已。至此，我们可以看到，华登在新浪三次融资中以每股3.07美元的平均融资价格共投入1600多万美元，卖出和未卖出的股票价值现在合计不到900万美元，缩水几乎高达50%（尚未将资本的时间价值计算在内）。
华登是风险投资公司，对新浪投资的目的是为了套现获利，但是受股票上市发行人与承销商之间通常约定的长达半年的“禁售期”的限制，失去了在上市之际以及随后新浪股票在纳市走高时套现获利的大好时机，使原本可以十几倍获利的投资项目反而落得血本无归。尽管如此，华登仍是成就新浪的幕后大功臣，华登几次为新浪牵头融资，并为四通利方与华渊网的合并牵线搭桥，居功至伟。
在新浪的早期投资者中，华登还算是比较幸运的，美国计算机巨头戴尔公司（Dell）是真正的“冤大头”，戴尔在新浪上市前的最后一次融资时以每股8.32美元的价格一次性购入250万余股、7.2%的新浪股票，按上市当天的收市价计算，价值高达5200余万美元；截止2月14日，戴尔已经卖出近40万股新浪股票，卖出价虽未经披露，但根据登记卖出的时间推定，均应在5美元以下。与华登不同，戴尔是新浪的战略投资者；战略投资者和风险投资者出牌的牌理不一样，他们更看重的是投资项目对公司未来战略地位的重要性，而常常忽略股价在市场上的短期变动情况。
还有比戴尔更冤的冤大头呢，他们就是新浪的机构投资者。机构投资者在上市前以上市首发价格向投资银行认购股票，或者直接在股票市场上以市场价格买入股票。著名投资银行高盛公司（Goldman Sachs）属下的资产管理公司是目前新浪最大的机构投资者，拥有170余万股新浪股票，我们无从知道它们的买入价格，但是高盛手中的新浪股票现值不到300万美元。新浪上市的主承销商摩根·斯坦利目前拥有的新浪股票倒只有区区2万来股。
