(这条文章已经被阅读了 85 次) 时间：2001-05-23 18:30:11 来源：王宏亮 (乐天) 转载
一、市场成长变化趋势分析
根据CCID的预测，到2005年中国管理软件市场容量将达到142亿元，在用友所有项目的测算中，用友根据细分市场中用户群体数量、信息化进度和自己的占比来测算自己的销售，采用的市场占有比例为30-35%，从2000年CCID中国管理软件报告对用友市场份额的统计来看，这个比例是偏高的，如果采用CCID2000年统计数据，结合管理软件市场成长情况，用友在2003年的软件销售达到18亿元，在2005年达到28亿元是可能的（外部统计数据，依照销售数量和报价进行的统计）。
二、用友软件市场占有率变动趋势预期
市场占有率是企业竞争力一个十分实际的指标，在过去的几年内，用友在市场占有率指标方面尽管一直是第一，但是绝对指标有下滑的趋势。1999年用友在财务软件市场中的份额为40.1%，遥遥领先于第二名的金蝶（占有23.9%），而到2000年领先的差距已经在缩小。从管理软件市场发展变化的趋势来看，市场经历了集中度提高、分散和再度提高的过程，我们预期市场格局演变到成熟期会有3-5家主要的软件企业占据80%的市场份额，变化的原因主要是各软件企业在增量市场中的占有率会发生较大变化。从用友和金蝶全国性销售网络的建设来看，双方基本上达到旗鼓相当的程度，用友的营销渠道胜在更为成熟，与当地政府和企业的关系更密切，品牌更为深入人心，调查显示在企业信息化建设财务和管理软件采购过程中，第一考虑用友的占39%，比第二名金蝶16%领先很多。从某个角度来看，金蝶的品牌还没有真正实现全国化，南北的差异较明显，而用友在这些方面优势突出。在从财务软件市场向管理软件市场过渡的阶段，原有财务软件市场份额对管理软件市场份额的影响十分显著，而管理软件多模块、可选择的特点决定了企业客户可以带来持续收益。
从软件企业收益模式由销售软件到服务收费转型的过程中，谁占据的市场份额越大，谁获取收益的空间越大，越容易形成服务市场中的规模效益。对参股公司的收购正是基于对此背景的分析，由于参股公司的经营取向是利润最大化，与当前用友集团销售和市场份额最大化战略有较大偏差，因此通过收购参股公司，保留原有人员，建立其他形式的激励机制，可以强化市场营销，有利于扩大市场份额。因此我们预期用友软件2001、2002年主营业务收入的增长速度会达到或超过50%，而边际利润率在此背景下会有所降低。
基于此，我们认为用友的市场占有率在财务软件市场向管理软件市场过渡过程中，在市场集中度提高的过程中能够保持稳定，综合占有率保持在20-25%以上。
三、用友软件企业成长模型和价值测算
根据以上测算，如果确定用友软件在2000-2005年的利润为7000万元、9600万元、14000万元、17500万元、21500万元，在2006-2015的10年内连续以10%—15%的速度增长，之后收益稳定在6-8亿元每年。以5.5%和7%的贴现率对以上模型的现金流进行贴现计算，得出各种情况下用友软件的现值约70亿元。
综合以上分析，我们认为用友软件的当前价值在70-75亿元之间。