黄华国(那斯达克国际董事、中国首席代表)在国际周的演讲 - 资本评论 - 王宏亮

(这条文章已经被阅读了 76 次) 时间:2001-05-16 21:07:25 来源:王宏亮 (乐天) 转载

诸位早上好。我叫黄华国,我代表那斯达克,做资本市场简单的演讲。我首先介绍一下关于那斯达克市场。陈凡会讲一下关于如何在国际资本上上市。那斯达克经过两年的大调整,实际上是一年的大调整,大家都很关心,我还是想用实际的数字给大家通报一下目前那斯达克市场的基本情况。
首先市场结构。现在全世界80%的股票市场采用电子交易和大屏幕显示,全球132个市场有16个在美国,其中27%是电子屏幕和大厅结合交易系统,55%是电子屏幕交易系统,也就是说纯计算机系统,18%是大厅交易系统。这个分类又可以具体分为,由于采用的技术不同,采用的交易方式不同,我们又给它分作为四类。第一类当然是那斯达克。我们是唯一采用了做市商系统,也就是说完全改变了传统的股票市场由单一专家叫卖的系统。当然再加上计算机和网络,那是一个完整的,目前来说是最优秀的资本市场,剩下的就是第二种电子屏幕交易市场,它是采用二十世纪后期技术,纯粹由计算机进行撮合的交易系统,比如说像伦敦交易所、巴黎、上海、深圳、台湾、多伦多、苏黎世。第三种是属于电子屏幕与大厅相结合的交易市场,这个技术比较老一些。它是目前仍然使用这种技术的是德国、大阪和东京。仍然采用大厅交易的,从两百年前一直延续到今天的传统的交易方式,就是纽约交易所。
那斯达克在整个的全球资本市场中间是属于最大的,从这个表上可以看到,2000年的股权交易美元的总额,实际上要大于纽约、伦敦、巴黎、东京、德国和香港加在一起的总和还要多。很多人都说,那斯达克是一个高科技市场,中国的媒体说,是以技术股为主的市场,我们认为那斯达克并不是一个纯粹的以科技为主的资本市场。实际上它以科技成分的上市公司在那斯达克上面占百分数是50%左右,我们从这张图上可以看到,有金融、保险、房地产大概占19%,我们有350家银行在我们这儿上市,我们有药业、有传统的加工行业,零售批发,还有服务行业。比如说,中国大饭店的时候会看见一个星巴客咖啡就是在那斯达克上市的,上市非常成功,每年的盈利增长30%,它也是那斯达克一百指数的成分股,当然我们另外还有交通和运输等等。所以说,我在这儿再说明一下,那斯达克并不光是一个以科技股为主的市场,它是一个综合性的资本市场。
衡量一个市场的好坏,衡量一个市场的先进,通常有三种指标。第一个就是股票的交易量。第二个就是美元的交易额。第三个就是市值。市值大,交易量小,说明市场落后;市值小,交易量大,说明市场的先进性。那斯达克从1994年日交易量已经大于世界任何一个股票交易市场,从这个图上可以看得很清楚,那斯达克现在增长的速度大概在62%,纽约交易所是37%,这是一个很明显的对称的正交曲线,这就说明在美国资本市场上资本的量是一定的,不是在纽约就是在那斯达克,如果说全到那斯达克纽约交易所就变成零了。
我们在1999年1月,那斯达克美元交易额也超过了纽约交易所。同样,很明显这也是非常对称的正交曲线,也说明了资本市场的资本是有限的,它往往流向的市场应该是保持在先进的市场上面。
这是1990年12月到2000年12月差不多10年全球主要指数变化的曲线。过去大家喜欢参考用道琼斯指数反应经济的变化,实际上道琼斯指数只是三十种工业价格的平均加权指数,现在美国CNN也好,美国的主要的媒体,都把那斯达克的指数表明美国经济发展的重要的标志。那斯达克的指数是由那斯达克上市的4800多家公司算术平均加权以后的指数,这样使得那斯达克的指数反应出了美国经济的全面性。所以说,那斯达克综合指数被列为表示美国经济现状的主要的衡量指数。大家看到中间的尖峰,也就是说去年3月份左右出现的泡沫,形成这样一个尖峰,经过调整以后,那斯达克的指数现在大概在2100多点,我们大家肯定会问那斯达克的泡沫是不是已经挤光了?那斯达克将来是不是还会恢复?我们预计大概是在第四季度。那斯达克有两个市场,一个是美国市场,一个是非美国市场,也就是说我们的国际市场,上面有488家公司在上面上市。其中分布主要在加拿大、欧洲、中东、亚洲、太平洋地区、加勒比海、非洲、拉丁美洲。亚洲太平洋地区是64家,其中包括6个中国概念的公司。在那斯达克的上市的中国概念公司,UTStarCOM,亚信,搜狐,中华网,新浪,网易,大家很关心,目前这六家公司上市情况的结果到底怎么样,UTStraCOM非常优秀,包括亚信,他们在我们那儿上市也是很成功的,剩下就是四家.COM公司。我们做了评估,结论两点,市场表现优秀,被美国投资者接受。四家网络公司在经过了前一段大调整当中完全接受了考验,仍然在那斯达克市场上发现,至于搜狐像我在一个月以前给大家指出的那样,没有任何迹象表明他们会被战败,而且它们第一个季度的盈利增长非常快,股价现在已经超过1.5元,网易、新浪也是表现不错的,他们比美国同类公司在那斯达克上市的结果差不多要好50%。
全球的上市公司不仅把那斯达克作为一个发现IPO的新股上市的公司,它同时也作为二次发行的主要的市场。这是从1995年到2000年首次公开发行新上市公司的比例。到今年为止,在那斯达克上市的公司差不多有16家,在美国一共只有17家,有一加载纽约,尽管市场指数在进行调整,市场的变化,上市公司的数量,仍然在增长。
这周是北京的高科技周,我想在那斯达克上市中的高科技的核心的几个公司做一个介绍。那斯达克被选为主要是有成长性公司上市的市场,其中在高科技这个行业中间,有网络、软件、生物工程、计算机与外围设备,半导体,通信服务,其中网络在那斯达克上市数量是533家,占那斯达克纽约市场股份比较和纽约交易所比较,我们市场的份额占了96.5%。软件在那斯达克上市的公司数量是354家,市场份额与纽约相比是占了94.9%,生物工程145家,份额占了95.4%,计算机和外围设备270家与纽约相比市场份额占了89.1%,半导体在那斯达克上市数量是178家,市场份额是89.9%,通信服务227家,占总的市场份额71.6%,这十家公司是具有代表性的电信服务行业,在那斯达克上市,这2000年去年年底的统计资料。它的市值差不多都是从676.3亿一直到125亿的市值。
电信服务公司在那斯达克共有205家,纽约交易所是89家。这205家电信服务公司总市值超过4460亿美元,这是在那斯达克上面上市电信公司日平均美元交易额,大家可以看到数量是非常可观的,在其它资本市场上是完全不可能达到的。
这十家电信服务公司的平均市值大概153亿,平均资产182亿,平均营业额44亿,平均股本是76亿,平均做市商54个,每时每刻有54个做市商为一个上市公司服务。
那斯达克之所以有今天这样一个结果,每天的日交易量差不多到20亿股,美元交易额达到一个兆亿,大概是纽约股票市场交易所的三倍。主要的原因是那斯达克采用了我们称之为多做市商系统,也就是说每一个上市公司平均差不多有13个做市商为它进行交易,这是一个矩阵的概念,所以它强化了流通性,增加了交易的深度,每一个做市商有它的投资银行和券商,像美林、高盛、摩根等等这种著名的大的公司为一个上市公司进行交易。做市商在我们市场上从单个公司来讲是一共五千多家,从实际参与做市商交易的人员大概是50万。
那斯达克是一个纯粹的电子交易市场,我们不需要交易场地,只是用计算机加上光纤网在市场上进行股票交易的运作。所以说,我们对于参加交易风险市场的信息是均等的机会,每个人都可以参加交易,每个人也都可以分享市场的信息。我们的交易系统并不复杂,是世界上最通常的交易系统,就像拿了美元要去兑换人民币一样方便,一样的简单。现金外汇的交易就是我们那斯达克目前采用的一种交易方式,不过我们是用计算机来完成的。我们是多视窗系统,平均13个做市商双为一个交易公司交易。为什么纽约交易所它的交易量低呢?主要原因它仍旧采用单一专家系统,有一个专家为几百个上市公司服务,所以中国在纽约的13家上市公司基本上都不能得到公平的对待,因为他们需要等待,由于交易不平衡交易量低。
那斯达克市场是电子交易市场,它不限制市场的交易人数,也不需要交易场地。因为我们是完全有计算机和网络进行,所以我们的可靠性很高,我们差不多达到99.974%,也就是说我们去除了人为的因素,如果说按照传统的交易系统,由于人为的因素的误差就是非常大的。
举一个例子。目前在那斯达克上市的公司由多做市商系统而被强化了的流通性和深度。可以看到WORLDCOM有98家做市商为它一家服务,当然这里面是变化的,根据股市的行情,中国有两家公司,UTStarCOM和亚信,一个是16家,一个是12家,另外四家网络公司做市商并不少于7家。做市商的贡献是增加了市场的流通性,为股市的活跃增加了它的流动资金。根据不完全统计,一月份最活跃的五家做市商为我们的为我们的电信行业的上市公司提供了差不多五百多亿美元的交易,其中有摩根、索罗斯、有高盛、有美林,这就是实际的显示屏,这是那斯达克在线所取下来的,这是介绍WorldCOM,有98个竞争的做市商为一个上市公司服务,它的流通性和交易深度是相当广泛的。
那斯达克的分析师行业的覆盖面,基本上和纽约市场差不多。只是在从50亿到500亿这样市值的上市范围中间,我们给上市公司提供的分析要比纽约来得大。
机构控股。我们从1亿到2.5亿这样的市值范围,一直到50亿,到500亿市值范围内的上市公司机构控制的比例是从大变到小,也就是说小市值机构控制的投资差不多要大于由纽约市场上上市公司中间机构投资者所控制的部分。当市值大的上市公司,从50亿到500亿这样的范围中间,在那斯达克市场上的上市公司它的机构投资者比例大概占了39%,要略低于纽约在市场上同类的上市公司的机构投资者所占的比例。我们认为我们的统计是最佳的统计,最佳的控股百分数。
我们的流通性与纽约交易所相比,当然要比它们高得多,要差不多高出两倍多。举几个例子说明一下两个市场的变化。我们做了一个交易分析比较。我们取了一个月的样本,AT&T在纽约上市的,我们也取了WORLDCOM在那斯达克上市,大家可以看到,这里面的交易量从第一天开始,从12月1号,我们的交易量是四万多,纽约交易量只有一千多,但是它总的交易量是七千多,剩下的四千多是由他们通过做市商拿到那斯达克,由那斯达克的做市商为它完成,当然我们算还是算在纽约交易所的统计数字上面。这就非常明显,市场的先进性。同时我们取了康柏在纽约上市,戴尔在那斯达克上市。大家可以看到这个数据也是截然不同的。我们做了不同市值分析的比较。我们的联通在纽约上市,和斯达康在那斯达克上市,一个是14亿,一个143亿,按理说联通的交易量应该比UTSI大十倍,相反它的交易还不如UTSI本身交易量来得大。有些中国上市公司在纽约上市,基本上有的就没有交易量。如果一个公司在上市以后没有交易就说明没有人对你感兴趣,我认为这是很失败的一个结果。南方航空交易量很低,但是还是有交易量的。
我们回到中华网它的交易量同日同类相比较,那是无法比较的。像新浪、网易都是一些网络公司,在市场上不是被看好的部分,但是它的交易量还是很大的。那斯达克在中国我们将在上海建立办公室,我们有那斯达克的专业人员为你们提供服务。我们有那斯达克在线,那斯达克.COM的网站,我们还有市场显示屏幕,还有电视广告,培训与讲座,包括国际期刊,我们现在已经培训了六名中国证监会、上海交易所和深圳交易所的专业人员,这个计划我们还在继续进行,这些都是我们所能为中国所提供的最好的服务。
我们的网络在线为那斯达克上市公司所面为提供的,它显示了它的交易历史,分析师的建议,机构持股情况,信息中心,这种信息目前没有一个市场可以提供,其中包括纽约在内。那斯达克的网络系统建得非常好,是全球最优秀的金融网站。我们每天差不多要接受超过一千万网页的浏览量,其中要报道全球的市场信息,我们还有那斯达克.COM,这是大家都可以上的网站。你们可以从上面找到你们所需要的任何有关上市公司有关投资者的信息。
由于我们的网络超过了一千万的网页浏览量,所以那斯达克上市公司他们本身的网络网页浏览量每天平均差不多超过一百万,也就是说增加了一百万,所以说在那斯达克上市还会为公司的知名度提高不少。
这就是我们在美国时代广场建立的显示大屏幕,这是全球最大的,它是以实时向全球转播那斯达克4800多家公司的交易情况。我们从CNN看到的也好,从国内电视上看到的也好,所有数据都是从显示屏幕中间转下来的。
还要为上市公司提供各种不同的电视广告,我们给Amgen,3COM,思科,戴尔,英特尔,MCI,微软,Orade,STApleS,STARBUSKS,提供大量的广告,使他们的公司知名度,在全球范围内得到广泛的传播,中国的六个概念公司在我们的那儿上市以后,他们也同样得到了广告的结果。我们还有一个全球期刊,全球有3800多个投资基金投资家和分析师订阅了这份杂志,这份杂志主要报道那斯达克上市公司的表现,增加上市公司的披露和公司的知名度,因为我们对每一期的报道都有一个我们的上市公司的CEO的照片作为封面人物刊载,
在那斯达克的上市程序非常简单,也不复杂。通常来说上市前需要选择一个资本市场,你到底要到哪里去?你要筹到的资金你当然要选择好的资本市场,不能选择不能为你提供资金的资本市场。第二个要挑选顾问班子。第三个要选择投资银行承销商。另外还选择律师事务所、会计事务所,存托银行。另外还要考虑投资者的关系顾问。我们还要选择专人对交易的监管,如果一个上市公司需要上市,它应该在美国SIEC进行注册,当然在美国上报所有报告中间都要符合美国公认的会计准则,对自己的公司要有信息披露,对自己上市公司要有长期的要求,这就是基本简单的过程。对中国公司到那斯达克上市,除了通过中国证监会的批准以外,那就是通过一系列的运作,在十个月左右的时间你们就可以向我们那斯达克和美国证监会提供一份申请报告,我们通常在一个月中间就可以批准答复你。
我们上市有一个要求,也就是说我们有三种标准。第一种标准对传统行业来讲,标准二和标准三对高科技行业。我们根据经济发展的趋势来制定了这样一个标准,并不是说我们制定的标准是为了吸引上市公司,我们制定的标准是为了帮助需要资本的上市公司筹得资金回来发展,类似像微软,它从一个小公司,发展到现在全球最大的公司,这就是在那斯达克所创造的一个奇迹
。在那斯达克上市费用我认为是很便宜,总的费用大概十万美金,如果说加上律师费和财务审计费等等一些杂费,不包括券商所需要的费用,也就是包销所需要百分数的费用,我们的数字大概50万美金到75万美金,这是比较公平的数字。
那斯达克的现状,那斯达克进行全球联网,我们目的并不是在全球扩张,我们考虑到全球的投资者,全球的上市公司,因为美国整个经济占了全球经济的25%,因为美国不是全世界,要使得在那斯达克上市公司和那斯达克投资者有百分之百的投资机会,我们就要把全球的资本市场联起来,这样才能使上市公司和投资者得到百分之百的机会。因为有三分之一的经济活动是在欧洲,剩下的是在新兴的亚洲,所以说,只有把欧洲和亚洲和美国联在一起,才是一个完整的全球的资本市场。
我们在加拿大有那斯达克加拿大,我们在欧洲,最近我们购买了E斯达克,我们会在那里建立另外一个那斯达克,我们在上海要建立办事处,我们和香港有一个互联网的合作,我们在日本建立了那斯达克日本,我们在英国开设了办事处,在于澳大利亚和澳大利亚交易所进行合作,这就是我们的国际联盟。我们在那斯达克日本、那斯达克欧洲都建立了正常的交易平台。我们去年年底差不多在我们的那斯达克加拿大也正式开业了。
这就是我所要向大家汇报的那斯达克的现状。